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《中国企业级SaaS上市公司2021年财务绩效回顾及未来展望》-20页.pdf

发布时间：2022-11-21 发布人：admin 分类：养殖 资料大小：2.53M 资料格式：pdf 举报 版权申诉
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    中国企业级SaaS 上市公司2021年财务 绩效回顾及未来展望
    目录 1 前言 2 企业级SaaS市场发展驱动因素 3 企业级SaaS厂商当前现状：2021年财务绩效回顾 4 企业级SaaS市场未来发展方向 5 企业级SaaS厂商策略建议 总结 2 3 4 12 15 18
    前言 近些年随着云计算技术的日渐成熟，潜在客户认知和接受程度的不断提高，以及 各行各业数字化转型、降本增效的持续需求，中国企业级SaaS（Software as a Service）公司驶入了快车道。本文将聚焦中国企业级SaaS的代表性公司，回顾 其2021年的财务绩效表现，展望行业的未来发展趋势，并提出厂商策略建议。 典型的SaaS公司具有软件/平台功能部署在云上且高度标准化，客户通过网络访 问软件/平台功能，通过订阅制方式收费等等特点。当SaaS类公司服务的客户主 要是B端的企业时，即为本文所称的企业级SaaS公司。由于中国已经上市的大部 分SaaS类公司除了典型的SaaS订阅类收入外，或多或少都有软件开发、授权、软 硬件交付等非订阅收入，所以本文综合考虑收入规模、细分领域的代表性及SaaS 订阅类收入占总收入的比重等指标并作为参考依据，选取了于A股、港股和美股 上市的20余家企业级SaaS公司进行分析。同时我们按照选取公司的业务及客户类 型，将其分类为通用型SaaS公司（或称为业务垂直型SaaS，系专注于某些业务功 能并服务于多个行业，如提供财务、管理类软件的金蝶国际等公司）、垂直型 SaaS公司（或称为行业垂直型SaaS，如专注服务于房地产行业解决方案的明源云 等）。需要指出的是，通用型/垂直型有时并无特别清晰的界限，本文的分类也仅 为了分析的目的。 2 中国企业级SaaS上市公司2021年财务绩效回顾及未来展望
    企业级SaaS市场 发展驱动因素 从政策来看，SaaS产业迎来了政策红利。2020年以来，国家先后出台新基建政 策、《关于推进“上云用数赋智”行动培育新经济发展实施方案》、《中小企业数 字化赋能专项行动方案》、《“十四五”软件和信息技术服务业发展规划》、《“十 四五”数字经济发展规划》等政策，均强调加快企业上云。在政策强有力的支持下， SaaS作为云计算与数字经济的参与主体，将迎来加速发展，成为大部分企业数字 化转型的必然选择。 从社会需求来看，一方面，企业数字化转型浪潮给SaaS厂商发展提供了肥沃土壤。 另一方面，疫情背景下，移动办公兴起助力SaaS跨越式发展。除协同办公，财税、 电子签名、营销等细分领域也都迎来了快速发展的机遇。相比于流程管理软件， 工具型SaaS产品应用频率更高，能够更快地让用户体会到使用价值。 中国企业级SaaS市场规模预测 35.7% 36.0% 35.0% 31.0% 30.0% 980.5 754.3 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 1200 1000 800 600 400 200 0 426.5 575.8 313.6 2020 2021预计 2022预计 2023预计 2024预计 中国企业级SaaS市场规模（亿元人民币） 年增长率（%） 资料来源：IDC中国、安永分析 由于综合政策推动与存在社会需求，中国企业级SaaS市场不断增长。结合IDC公 布的数据，预计到2024年，中国企业级SaaS市场发展仍然处于起飞阶段，年增 速不低于30%，但增速渐缓，市场将逐渐趋于成熟。 3 中国企业级SaaS上市公司2021年财务绩效回顾及未来展望
    企业级SaaS厂商 当前现状： 2021年财务绩效回顾 收入、毛利持续增长，整体毛利率依然偏弱 中国企业级SaaS公司2019-2021年收入及增长率 营业收入及增长率（单位：人民币百万元） 类型 证券简称 2019 2020 2021 金额 增长率 金额 增长率 金额 增长率 垂直型 通用型 通用型 通用型 通用型 垂直型 A股上市公司平均数 通用型 垂直型 垂直型 垂直型 通用型 通用型 垂直型 垂直型 垂直型 垂直型 港股上市公司平均数 通用型 垂直型 通用型 通用型 通用型 美股上市公司平均数 全部上市公司平均数 其中： 垂直型公司平均数 通用型公司平均数 广联达 二六三 会畅通讯 用友网络 税友股份 光云科技 金蝶国际 明源云 齐屹科技 微盟集团 天润云 玄武云 阜博集团 百融云 中国有赞 智云健康 声网 中指控股 极光 容联易通 涂鸦智能 3,464.2 1,013.6 534.6 8,512.1 1,398.0 464.6 2,564.5 3,325.6 1,264.0 770.9 1,436.8 334.8 600.2 131.0 1,261.9 1,168.9 524.4 1,081.9 449.5 579.7 906.5 650.3 738.0 664.8 1,406.2 1,106.6 1,678.5 21.1% 9.1% 139.2% 10.5% 7.5% -0.2% 31.2% 18.4% 38.5% 19.4% 66.1% 14.2% 15.7% 25.4% 47.0% 99.4% 110.0% 45.4% 50.0% 37.7% 26.9% 29.7% - 36.1% 39.3% 46.4% 32.1% 3,947.1 970.0 788.0 8,528.4 1,541.0 510.0 2,714.1 3,356.4 1,705.3 916.3 1,968.8 353.7 796.8 286.4 1,136.5 1,820.7 839.1 1,318.0 871.5 635.9 471.6 767.7 1,173.7 784.1 1,589.8 1,376.6 1,783.5 13.9% -4.3% 47.4% 0.2% 10.2% 9.8% 12.9% 0.9% 34.9% 18.9% 37.0% 5.7% 32.7% 118.6% -9.9% 55.8% 60.0% 35.5% 93.9% 9.7% -48.0% 18.1% 59.0% 26.5% 26.9% 5,562.2 891.4 678.3 8,931.8 1,604.8 545.3 3,035.6 4,174.1 2,184.5 1,106.5 2,685.7 401.9 991.9 561.3 1,623.5 1,570.0 1,756.7 1,705.6 1,071.0 621.0 357.3 未披露 1,925.9 993.8 1,962.3 40.9% -8.1% -13.9% 4.7% 4.1% 6.9% 5.8% 24.4% 28.1% 20.8% 36.4% 13.6% 24.5% 96.0% 42.8% -13.8% 109.4% 38.2% 22.9% -2.4% -24.2% 未披露 64.1% 15.1% 23.9% 34.9% 19.6% 1,821.7 2,102.9 36.5% 11.2% 4 中国企业级SaaS上市公司2021年财务绩效回顾及未来展望
    根据QYResearch的数据，全球企业服务类SaaS公司的市场规模在2014-2019年 实现了24%的复合年均增长率，并预计2020-2026年将维持11%的增速。中国企 业级SaaS公司2019-2021年的收入增速优于上述全球的增速,但相较于2019年的 高速增长，2020和2021年受宏观经济环境等多重因素的影响，中国企业级SaaS 公司收入增速整体有所回落。其中A股SaaS公司增速回落速度较为明显。与港股、 美股上市的SaaS公司收入构成中典型的订阅式收费模式占比较高不同，A股上市 的SaaS公司收入构成中非订阅收入（如软件开发、软件授权、配套软硬件交付类 收入）的比重相对较高，在市场动荡的环境下，“SaaS味”更浓、订阅收入占比更 高的港股、美股上市公司相较于A股公司体现出了更强的收入增长的韧性和稳定 性。 另外，我们也注意到垂直型SaaS公司的收入增幅明显好于通用型SaaS公司。由于 垂直型SaaS公司产品针对特定行业，所以做到头部规模之后的马太效会非常明显； 由于其积累了充分的行业客户资源及行业经验，相较于通用型SaaS公司也更加容 易建立起护城河。通用型SaaS公司更多专注于产品功能的通用性，相较于深耕特 定行业的垂直型SaaS公司，其更容易受到竞争对手的挑战。在目前行业竞争日趋 激励，且互联网大厂纷纷布局SaaS赛道的背景下，通用型SaaS公司更容易面临行 业新进入者的竞争。 5 中国企业级SaaS上市公司2021年财务绩效回顾及未来展望
    中国企业级SaaS公司2019-2021年毛利及毛利率 毛利及毛利率（单位：人民币百万元） 类型 证券简称 2019 2020 2021 金额 毛利率 金额 毛利率 金额 毛利率 垂直型 通用型 通用型 通用型 通用型 垂直型 A股上市公司平均数 通用型 垂直型 垂直型 垂直型 通用型 通用型 垂直型 垂直型 垂直型 垂直型 港股上市公司平均数 通用型 垂直型 通用型 通用型 通用型 美股上市公司平均数 全部上市公司平均数 其中： 垂直型公司平均数 通用型公司平均数 广联达 二六三 会畅通讯 用友网络 税友股份 光云科技 金蝶国际 明源云 齐屹科技 微盟集团 天润云 玄武云 阜博集团 百融云 中国有赞 智云健康 声网 中指控股 极光 容联易通 涂鸦智能 3,093.5 568.4 276.7 5,569.9 842.5 296.6 1,774.6 2,403.2 994.6 508.6 797.1 155.9 196.7 93.8 971.8 593.4 61.6 677.7 307.0 469.2 256.9 267.4 193.8 298.9 900.9 89.3% 56.1% 51.7% 65.4% 60.3% 63.8% 64.4% 72.3% 78.7% 66.0% 55.5% 46.6% 32.8% 71.6% 77.0% 50.8% 11.7% 56.3% 68.3% 80.9% 28.3% 41.1% 26.3% 49.0% 56.9% 3,492.6 536.2 420.7 5,213.5 925.4 312.1 1,816.8 2,209.0 1,339.7 520.5 1,002.6 175.4 193.8 139.3 838.1 1,082.1 232.8 773.3 563.5 530.4 206.2 307.0 404.1 402.2 983.1 88.5% 55.3% 53.4% 61.1% 60.1% 61.2% 63.3% 65.8% 78.6% 56.8% 50.9% 49.6% 24.3% 48.7% 73.7% 59.4% 27.7% 53.6% 64.7% 83.4% 43.7% 40.0% 34.4% 53.2% 56.3% 4,669.6 454.7 287.6 5,470.6 951.3 349.7 2,030.6 2,633.6 1,751.1 593.4 1,516.5 182.7 232.4 285.2 1,194.6 952.3 570.0 991.2 663.1 510.8 264.9 未披露 815.2 563.5 1,217.5 84.0% 51.0% 42.4% 61.2% 59.3% 64.1% 60.3% 63.1% 80.2% 53.6% 56.5% 45.5% 23.4% 50.8% 73.6% 60.7% 32.4% 54.0% 61.9% 82.3% 74.1% 未披露 42.3% 65.2% 58.1% 788.0 1,003.5 64.5% 49.9% 949.0 1,014.1 62.9% 50.2% 1,239.3 1,195.6 63.8% 52.4% 近年随着收入的增长，中国企业级SaaS公司的毛利金额也相应的水涨船高。行业 整体平均毛利率水平也保持相对稳定，在56%-58%之间浮动。不过细分来看，A 股公司的毛利率水平整体偏高，因为收入构成中A股公司非订阅的收入比重更大 （如软件授权类收入，毛利通常更高）。另外A股SaaS公司的收入规模普遍更大， 对营业成本的摊薄效果更明显。反观港股公司，由于“SaaS味”更足(订阅式收入 占比更高)，所以更加体现出SaaS类公司毛利率稳定的特点，近两年平均毛利率 变动更小。由于垂直型SaaS公司深耕特定行业，当其产品打磨到一定完善度后往 往能形成很好的竞争优势，带来较高毛利率水平。而通用型SaaS公司由于面临更 加激烈的竞争，平均毛利水平相对较低。以上行业特点也体现到财务数据上，可 以明显看到垂直型SaaS公司平均毛利率水平更高。 国际上代表性SaaS公司的毛利率通常能超过70%，整体来看，国内SaaS公司的平 均毛利率水平依然偏低。与海外大型SaaS公司百亿美元的收入规模相比，国内 SaaS公司的收入规模普遍较低导致收入对营业成本的摊薄效果不明显。另外与海 外SaaS公司以中小型客户为主，产品标准化程度高不同，国内SaaS公司收入构成 主要依赖大客户贡献，而大客户往往对产品中定制化的要求程度较高，这又无形 中增加了国内企业级SaaS公司的成本投入，拉低了整体毛利率水平。随着国内 SaaS公司持续的收入规模扩展，我们预计这些公司的毛利率水平也会持续得到改 善。 6 中国企业级SaaS上市公司2021年财务绩效回顾及未来展望
    销售费用率高企，获客成本依然偏高 中国企业级SaaS公司2019-2021年销售费用及费用率 销售费用及销售费用率（单位：人民币百万元） 类型 证券简称 广联达 二六三 会畅通讯 用友网络 税友股份 光云科技 金蝶国际 明源云 齐屹科技 微盟集团 天润云 玄武云 阜博集团 百融云 中国有赞 智云健康 声网 中指控股 极光 容联易通 涂鸦智能 垂直型 通用型 通用型 通用型 通用型 垂直型 A股上市公司平均数 通用型 垂直型 垂直型 垂直型 通用型 通用型 垂直型 垂直型 垂直型 垂直型 港股上市公司平均数 通用型 垂直型 通用型 通用型 通用型 美股上市公司平均数 全部上市公司平均数 其中： 垂直型公司平均数 通用型公司平均数 2019 2020 2021 金额 比率 金额 比率 1,102.5 176.7 64.9 1,633.8 135.2 75.9 531.5 1,374.0 441.1 406.3 716.9 44.2 93.4 52.3 567.8 543.2 149.2 438.8 135.4 99.0 118.5 173.1 258.2 156.9 398.2 415.4 382.5 31.8% 17.4% 12.1% 19.2% 9.7% 16.3% 17.8% 41.3% 34.9% 52.7% 49.9% 13.2% 15.6% 39.9% 45.0% 46.5% 28.4% 36.7% 30.1% 17.1% 13.1% 26.6% 35.0% 24.4% 28.4% 36.3% 21.2% 1,255.5 142.7 90.7 1,540.0 151.3 99.8 546.7 1,425.1 590.4 405.9 919.4 50.4 77.1 62.9 439.6 781.9 626.0 537.9 167.8 112.4 102.3 211.4 245.0 167.8 452.3 529.4 382.2 31.8% 14.7% 11.5% 18.1% 9.8% 19.6% 17.6% 42.5% 34.6% 44.3% 46.7% 14.2% 9.7% 22.0% 38.7% 42.9% 74.6% 37.0% 19.3% 17.7% 21.7% 27.5% 20.9% 21.4% 27.7% 37.3% 19.1% 金额 1,586.8 126.0 121.4 2,027.5 244.1 175.5 713.6 1,741.4 897.2 492.9 1,714.8 71.3 91.0 80.0 576.0 959.1 787.3 741.1 295.0 113.6 116.4 未披露 480.6 251.4 634.9 738.3 531.5 比率 28.5% 14.1% 17.9% 22.7% 15.2% 32.2% 21.8% 41.7% 41.1% 44.5% 63.8% 17.7% 9.2% 14.3% 35.5% 61.1% 44.8% 37.4% 27.5% 18.3% 32.6% 未披露 25.0% 25.8% 30.4% 38.4% 22.4% 销售费用率与公司的销售渠道及模式直接相关，所以可以看到我们选取的公司的 销售费率出现了明显的分化。平均来看，近三年SaaS类公司的平均销售费用率维 持在接近30%的水平，且2021年平均费率较2020年有所提高。另外需要指出的 是，2021年平均销售费用的增长率为41%，明显超过了2021年平均收入的增长 率24%。 由于激烈的市场竞争，中国SaaS公司的获客成本依然偏高。由于通用型SaaS公司 的业务模式是在一套产品框架的基础上去配适多个行业，所以通常其潜在市场及 拓客空间会高于专注于某一行业的垂直型公司，这一点也体现到了销售费用率上。 从财报上看，垂直型SaaS公司的销售费用率明显高于通用型公司。 7 中国企业级SaaS上市公司2021年财务绩效回顾及未来展望
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