汽车行业2023年度策略：与时偕行，行者常至-天风证券-2023.1.10-103页.pdf-资料库

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1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明汽车强于大市强于大市维持2023年01月10日（评级）分析师于特SAC执业证书编号：S1110521050003汽车行业2023年度策略：与时偕行，行者常至行业深度研究

2•短期需求承压，23Q1后有望逐步修复。2022年我国汽车行业先后经历了疫情反复、供应链受限、原材料价格上涨等重重考验，2022年1-11月国内汽车产销分别完成2462.84万辆/2430.24万辆，同比+6.12%/+3.31%；乘用车产销分别完成2170.17万辆/2129.25万辆，同比+14.75%/+11.52%。与往年同期相比，四季度受到全国多地疫情反复的影响，汽车产销略显疲态，增速边际递减。22年购置税减半优惠政策的推出对车市增长起到明显促进作用，但下半年疫情反复在一定程度上影响了政策的实施效果，需求端承压。关于购置税及新能源补贴政策是否延续，相关政策文件或将在23年初正式出台，我们预计需求有望在23Q1见底，后续逐步修复。•需求中枢向上，自主品牌崛起，新能源有望延续强势增长。虽然22年11月国内汽车产销增速收窄，但仍有两处明显改善：1）乘用车市场自主品牌市占率提升延续，11月自主品牌市占率达54.4%，1-11月累计份额达49.2%；2）新能源汽车产销量持续提升，11月产销分别完成76.62万辆/78.49万辆，同比+68.23%/+75.13%，1-11月产销累计完成622.78万辆/604.10万辆，同比+104.70%/+100.89%，11月新能源汽车市占率达到33.72%。•我们认为2023年汽车行业整体需求中枢向上，国内新能源汽车销量预计952万辆，乘用车917万辆，商用车35万辆。主要由于：1）全国疫情防控政策持续优化，带动需求边际改善；2）芯片、电池原材料等关键物料的短缺情况缓解，已不是供给端的限制性因素；3）新能源购置税减免政策确定延续到23年底，燃油车购置税政策及新能源国补有望部分递延，实现平稳过度，刺激需求进一步释放。•2023年“分化”是主旋律。我们认为2023年愈加激烈的竞争格局将伴随着分化：1）燃油与新能源分化；2）新能源内部分化，凸显头部效应；3）零部件企业内部分化。天风汽车团队摘要

3•看好电动化、智能化相关的整车及零部件公司。1）关注坚定电动化、智能化转型，并且新能源产品市场份额稳步提升的自主品牌；2）掌握混动核心技术并有新车型/平台布局的整车公司；3）深耕智能座舱、智能驾驶、高压快充等核心技术领域，产品换代+平台化建设初步完成，现金储备较为充足，近期回调较多的新势力造车企业；4）受益于智能化、电动化发展的零部件龙头，以及配套相关优势企业的零部件公司。•整车：推荐【比亚迪】、【长安汽车】、【广汽集团】、【长城汽车】、【吉利汽车】、【理想汽车】；建议关注【蔚来汽车】、【小鹏汽车】。•零部件：智能驾驶推荐【经纬恒润】（电子组联合覆盖）、【德赛西威】（计算机组联合覆盖）、【科博达】；智能座舱推荐【华阳集团】（通信组联合覆盖）、【均胜电子】，建议关注【上声电子】；轻量化推荐【文灿股份】、【广东鸿图】，建议关注【爱科迪】；热管理建议关注【银轮股份】、【松芝股份】、【三花智控】（家电组覆盖）；特斯拉产业链推荐【旭升集团】、【拓普集团】；电驱动推荐【英搏尔】、【欣锐科技】，建议关注【巨一科技】、【汇川技术】（电新覆盖）；空气悬架推荐【保隆科技】、【中鼎股份】；线控制动推荐【伯特利】；内外饰建议关注【常熟汽饰】、【星宇股份】、【松原股份】、【继峰股份】。•配套优势企业的推荐【旭升集团】、【文灿股份】，建议关注【华懋科技】（电子组覆盖）、【万通智控】、【秦安股份】等。•风险提示：汽车行业景气度下行风险，新能源汽车行业景气度下行风险，新能源汽车渗透率提升不及预期，智能驾驶渗透率提升不及预期，缺芯、疫情以及上游原材料大幅上涨影响汽车产量，供给受限，技术与产品迭代风险、测算具有主观性。天风汽车团队摘要

汽车板块回顾１4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

5天风汽车团队1汽车板块2022年指数表现和回顾资料来源：wind、天风证券研究所•2022年汽车板块总体经历了下行、重振、回调三个阶段。年初受上海疫情影响，长三角的零部件和整车生产受到重挫，上海疫情后在政策的加持下汽车产业得到迅速恢复，后受到锂矿价格及疫情“点多、面广”的影响汽车生产和销售受到冲击，导致今年汽车行业传统的“金九银十”成色不足。•2022年汽车板块整体跑赢沪深300指数。在油价上涨和政策支持的宏观背景下，各车企坚持创新，增强软硬件实力，不断调整产品结构以丰富市场选择，智能电动车的发展一直备受关注。图：2022年汽车板块与沪深300指数对比（截止2022.12.9）收盘点位2022.4.262022.8.1

6•整车整体呈现下行趋势。长安汽车2022年年初至今股价实现正增长，造车新势力小鹏、理想、蔚来跌幅较大。传统车企广汽、上汽、长城、吉利等都呈现不同程度的跌幅，比亚迪基本与年初持平。•零部件领涨汽车板块。截止2022年12月16日，在实现正增长的66只成分股中，多数为零部件企业，最高涨幅达103.35%。股价涨跌排名前十的成分股中零部件占了6只。1.1零部件领涨汽车板块，整车跌幅较大表：汽车板块部分个股涨跌幅（2022年初至2022年12月16日）资料来源：Wind、天风证券研究所天风汽车团队汽车板块部分个股涨跌幅（2022年初至2022年12月16日）整车零部件公司名称最高点（元）最低点（元）涨跌幅（%）公司名称最高点（元）最低点（元）涨跌幅（%）长安汽车22.888.5516.69广东鸿图37.387.7690.9众泰汽车8.53.06-13.39天成自控15.135.338.32常熟汽饰25.411.5318.95沪深300-19.96拓普集团9343.5116.85伯特利111.0247.8312.34赛力斯-24.77理想汽车-W-33.17华域汽车30.0615.22-33.94长城汽车-36.98欣锐科技76.9923.51-43.15北汽蓝谷-38.52天润工业10.34.85-43.97吉利汽车-41.16万里扬15.095.65-47.01小鹏汽车-W-78.1光庭信息118.839.02-57.65汽车（申万）-16.34广汽集团18.1110.16-20.55上汽集团21.4313.72-23.06汽车（申万）-16.3490.532.7沪深300-19.96165.352.0553.9421.3511.915.422.058.3199.522.92

•2020-2022年，国内汽车市场接连经历了疫情及缺芯的重重考验，在一定程度上影响了汽车市场的的供给及需求。纵观过去两年国内汽车市场的销量数据发现，疫情对汽车市场影响大于缺芯，但经历过去两年疫情不断反复，汽车市场恢复速度逐渐加快。根据中汽协数据，2022年6月汽车销量同比恢复至24.16%，乘用车销量同比恢复至41.59%•我们认为，我国汽车市场的整体韧性较强，应对机制也逐渐完善，整体处于良性发展状态，乘用车市场发展势头强劲。7天风汽车团队1.2 国内汽车销量及增速回顾：在缺芯及疫情反复下，韧性较强资料来源：中汽协、天风证券研究所30.99143.02207.00219.36186.36179.88206.71118.09186.2022.36104.27153.62167.37155.14155.20175.0596.51162.29-11.76%-17.70%-19.42%-48.37%-2.46%7.21%-43.36%-1.41%41.59%40.15%36.94%33.20%11.18%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0501001502002503002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10销量:汽车:当月值销量:乘用车:当月值汽车当月同比乘用车当月同比疫情缺芯疫情

8天风汽车团队1.3 数据回顾：汽车年度产销量资料来源：中汽协、天风证券研究所图：汽车销量（万辆）及增速图：汽车产量（万辆）及增速•我国汽车产销量于2017年达到历史峰值，此后有所回落，自2020年以来呈现回升态势。根据中汽协数据，截至2022年11月，中国汽车产量累计达2462.84万辆，同比+6.12%，销量累计达2430.24万辆，同比+3.31%。2462.8426.98%22.73%5.08%47.62%32.54%1.04%4.55%14.82%7.23%3.13%14.47%3.80%-4.49%-7.45%-2.05%3.52%6.12%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202122M1-11汽车产量(万辆）产量同比（%）2430.2424.39%22.42%6.59%45.48%32.45%2.72%4.15%13.94%6.80%4.57%13.74%3.59%-3.12%-8.15%-1.89%3.88%3.31%-20%-10%0%10%20%30%40%50%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202122M1-11汽车销量(万辆）销量同比（%）

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