2004年广东中山大学微观经济学与财务管理考研真题.doc

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2004 年广东中山大学微观经济学与财务管理考研真题第一部分：微观经济学（75 分）一、名词解释（5 题，每题 3 分，共 15 分） 1.效用 2.边际替代率 3.吉芬商品 4.纳什均衡 5.帕累托效率二、为了促进竞争和消费者的福利，国家经贸委要求厂家真实地做广告为什么欺骗性广告会导致市场效率的损失?（10 分）三、A 电脑公司的生产函数为，B 电脑公司的生产函数为这里 Q 代表每天生产的计算机数量．K 是机器使用的时间，L 是劳动投入的时间。问： 1.如果两家公司使用同样多的资本和劳动，且资本和劳动的使用时间相同，那么哪一家的产量大?（4 分） 2.假设资本限于 9 小时机器生产，劳动的供给是无阻制的，哪家公司劳动边际产出大? （6 分）四、在完全竞争的市场下，为什么平均可变成本以上的边际成本曲线代单个厂商短期的供给曲线（12 分）。五、国外购买胶卷时，如果消费者填写一份表格，并提供过去购买了 3 卷胶卷的发票，就能够获得 1.5 元／卷的回扣。为什么厂商采用回扣方式而不是直接降价方式来促销呢？（13 分）六、通常情况下，市场机制是配置资源的最好方式．但有时市场并不能有效地配置资源（市场失灵）。什么原因导致市场失灵，请你加以分析（15 分）。第二部分：财务管理（75 分） —、名词解释（5 题，每题 3 分，共 15 分） 1.折现回收期

2.市场风险 3.股票回购 4.期权 5.利息保障倍数二、回答下列问题（5 题，每题 6 分，共 30 分） 1.为什么不同的股票可以有不同的市盈率?说明股票市盈率与公司增长机会的关系。 2.由于负债资金成本小于权益资金成本，因此负债比率高的公司应该有更低的加权平均资金成本，因而就有更高的公司价值。这种观点是否正确?谈谈你的理解。 3.不同折旧方法不会改变固定资产在整个使用期内的折旧总额，因而对固定资产投资项目的评价指标没有影响。对这一观点作出评价。 4.公司盈利能力强时，负债经营能提高股东收益，产生财务杠杆利益。但在实际中我们发现，盈利能力强的公司比盈利能力差的公司有更低的负债比率。请加以解释。 5.在股份转让中，我们发现转让价格与该股份的净资产值往往是不—样的。试说明哪些因素会影响转让价格? 三、计算题（15 分）某项目—次性投入固定资产 1500 万元，有效期 10 年，无残值，直线折旧。预计所生产产品的单价为每件 375 元，单位变动成本为每件 300 元，不包括折旧在内的年固定成本为 300 万元，所得税率为 40%，资本的机会成本为 10%。要求： 1.计算会计利润的盈亏平衡点． 2.计算现值的盈亏平衡点。己知（P/A，10％，10）=6.145 3.比较上述结果，分析两者产生差异的原因及合理性．四、论述题（15 分）运用资本结构理论，结合我国企业融资环境，论述我国企业确定资本结构时应主要考虑的因素。答：（1）资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。狭义的资本结构下，短期债权资本作为营运资本

来管理。资本结构决策就是要确定最佳的资本结构，最佳资本结构是指企业在适度的财务风险下，使其预期的综合资本成本率最低，同时使企业价值最大的资本结构。企业的财务管理目标是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。对企业财务管理目标的认识主要有三种观点：利润最大化、股票价值最大化和公司价值最大化，企业财务目标对于企业的资本结构决策有重要的影响。（2）我国企业确定资本结构应该考虑的因素我国企业与现代资本结构理论分析基础上的发达市场经济条件下的企业形式有相当大的差别。为此，不能完全照搬现代资本结构理论的最优标准，我国企业资本结构是在企业长期缺乏自主财权的基础上形成的，因而缺乏一个靠资本结构理论来改善资本结构的微观基础；我国企业资本结构问题的形成受宏观的政策性因素影响较大，优化我国企业资本结构必须对宏观的政策环境进行深入的研究。同时，企业资本结构毕竟有其自身运动的规律和理论，对它进行微观研究也是必要的。因此，要达到优化我国企业资本结构的目的，必须从认清资本结构的形成基础入手，借鉴西方的资本结构理论，采取微观的财务手段和宏观的政策手段相结合的措施，才能取得收益。 ①调整负债率与资本利润率的不对称我国企业资本结构主要包括两大部分，即负债和权益资本（投资主体、股权等）。从负债看，急需调整负债率和资本利润率的不对称。企业资本结构中保持一定比例负债，通常可以带来免税收益、约束经营者不当行为及激励经营者工作积极性等正面效应。但其前提是负债额应限制在总资产的一定比例之内。参照企业负债规模的一般标准，我们企业的资产负债率近些年来一直呈上升趋势，我们可以看出资产负债率与资本利润率之间并不存在正相关关系。从纯经济的角度分析，较高的资产负债率具有较高的投资风险，从企业来说，就要有较高的财务成本；从投资者来说，就要有较高的投资效益；尤其是企业资本负债率很高，资本利润率很低企业，其财务成本就更大。而对逐渐加大的财务成本，尤其是当财务成本已大于其资产收益率时，一般应停止借款了。我国的情况是资本负债率的上升与资本利润率的下降相伴而生，企业普遍存在着对贷款的非理性需求，把资本利润率大于总资产收益的贷款原则置于一边，再高利率的贷款也敢借，是否有能力偿还根本不去考虑。通过分析可以看出，由于我国国企业的特殊性，无法照搬现成的资本结构理论来寻找国有企业的最优资本结构。企业的最优资本结构，只能在改革的推进中不断探索和不断优化的过程中得到实现。企业的资本结构，关键在于建立起国有企业资本结构优化的外部环境，使所有者和债权人与企业形成市场化的联系，实施硬约束。 ②调整对股权融资的过度偏好从权益资本看，存在对于股权融资的过度偏好。也许是出于对高资产负债率的心有余悸，我国的企业一旦经过股份制改造获准上市，便把股票融资作为公司融资的首选途径，不但极力扩大发行额度，而且公司的分配方案也很少现金支付，而多以配股为主，把股票

市场作为一块免费的蛋糕，都试图切得更大的一块。究其原因，最主要是企业普遍认为发行股票，不但可以永久的占有这部分资本，不必像银行贷款和发行债券那样到期要还本付息，因此可以增加利润，提高企业的经营效率。但事实上，股票融资并不是免费的午餐。股权和债权是企业资本结构中必不可少的两大部分，股东、债权人、企业经理三者之间相互作用，共同形成一套制衡、激励机制，保证企业健康发展。如果股权比例过高，会严重影响企业的经营效率。这是因为债权对干企业来说是一种硬约束，而股权约束相对偏软，股权比例过高的资本结构只会造成对企业经理监督不力，企业经理努力工作的压力不足，最终损害的还是股东和债权人的利益；适度的负债经营可以降低企业的资本成本，带来税负结构利益和财务杠杆效应，过高的股权比例显然无法获得以上好处；根据现代资本结构理论的信号传递理论，外部投资者往往根据企业的融资行动判断企业的价值，而股权融资往往被认为是企业经营状况不佳的一种表现，这促使经营者尽量少用发行股票的方式进行融资。虽然当前我国证券市场发育还不完备，但随着证券市场的发展完善，企业过度依靠发行股票的融资方式是难以为继的；股权资本过高的资本结构，使得企业更容易被收购兼并。因此，为了防止收购兼并的进一步发展，一定的债务比例是必要的。我国上市公司除了对股权融资的过度偏好外，股权资本的内部结构也不尽合理，主要的问题就是国有股比例过高，股权代表不明晰。过高的国有股比例，使得政府仍然在国有企业中指手划脚，企业仍无法摆脱行政束缚。而政府由于其社会管理者的职能，它既无能力也无激励以效益最大化为目标经营企业，一旦企业经营亏损，责任者也既无义务也无能力承担亏损责任，而且国有股产权代表不清，使得这一现象更为明显。同时，过高的国有股比例造成国有企业内部人控制现象严重。这是因为，由于国家作为国有企业最大股东对国有企业约束不力，使得国有企业的整个外部约束偏软。企业实际上被内部经理控制，企业代理成本上升，而经营效率下降。此外，过高的国有股比例使得对企业经理的选拔成为国家的任命，而国有资本管理者作为国有资本的代理人而非所有者去行使这种任命权，那么他的这种使命权就只能是一种“廉价投票权”，因为企业经营者经营的好坏与他并无直接联系，他也就既无压力也无动力去对企业经营者进行优选了。因此，过高的国有股比例无法保证优秀的企业家人主企业，更无法保证企业的有效运行。由于国有股无法上市流通，因而无法形成对上市企业的足够压力，造成上市企业无视股民的利益，也不利于企业转换经营机制，改善经营管理。上述分析可以看出，优化公司的资本结构，必须做好以下几个方面工作：第一，在股权资本内部，降低国有股比例，实现股权所有者多元化。多元化股东结构中除了国家之外，还必须包括银行、企业法人、投资基金、本企业职工以及社会公众等多种主体。尤其要加大企业投资者的持股比例。由于机构投资者最终代表个人投资者利益，加之其实行专家管理，因此，它能激励也有能力对企业实行有效监督。第二，在企业资本结构中，还应适当加入企业经营者股权和股票期权份额，实现企业所有者总额的多大比例，不应有一个固定的界限，而应与企业规模以及企业长远发展规划相联系。只要经营者能够达到企业经营目标，那么对于其较高的股权收益就应当敢于承诺、敢兑现。而像现有许多地方制定的经营者期权数不得超过职工平均持股的 3 一 5 倍，这种带有意识形态色彩的平均主义作法，对于经营者来说显然激励作用过小，期权的激励作用也就无法实现了。第三，改变单一股权融资的状况，扩大债务融资比例，发展企业债务融资。因为企业债券一般面对社会公众发行，它相对于股权融资和向银行贷款，这是一种最硬的融资方式，不但要求固定利息，而且必须按时还本付息，因此，资本结构中一定比例的企业债券，可以形成对经理层的有效监督。是实现最佳资本结构的有效途径。

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