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2019年度5G策略.pdf

发布时间：2022-06-01 发布人：admin 分类：说明书 资料大小：7.79M 资料格式：pdf 举报 版权申诉
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    通信 | 证券研究报告 — 行业深度 2018 年 12 月 24 日 [Table_IndustryRank] 中性 公司名称 股票代码 股价(人民币) 评级 中兴通讯 000063.SZ 增持 光迅科技 002281.SZ 买入 烽火通信 600498.SH 买入 工业富联 601138.SH 剑桥科技 603083.SH 东方国信 300166.SZ 19.24 25.80 27.03 11.76 24.39 10.77 未有评级 买入 买入 资料来源：万得，中银国际证券 以2018年12月21日当地货币收市价为标准 主要催化剂/事件  5G 试验频谱发放，5G 升级内生推动通信产业 迭代，逐步促进行业创新突破与价值重估  无线领域 5G 标准加强国内厂商话语权，新时 代将力争对上游元器件的产业突破  光通信主设备和光纤已经引领全球，新下游 促进光模块芯片领域创新突破  新兴的边缘计算作为 5G 网络云化的新增环 节，将开拓广泛的蓝海市场  通过建立最大的应用环境与高性能的物联平 台，物联网未来潜力值得关注 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《光通信行业专题报告》2018.8.22 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 通信 程燊彦 [Table_Analyser] (8621)20328305 shenyan.cheng@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517080004 通信行业 2019 年年度策略 [Table_Title] 5G 开启中国通信业自主新航道 [Table_Summary] 工信部发布 5G 试验频谱分配方案，运营商快马加鞭开展 5G 系统试验的基 站部署及干扰协调工作，尽快实现 5G 的试商工作，打响了我国 5G 竞速的 发令枪。中国通信产业在行业内生动力促进下将全面走向 5G 引领的新时 代，无线、光通信、物联网、边缘计算等领域将随着行业竞争力的提升和国 家政策的核心支持、全面创新发展，带来整体产业的加速发展和价值提升。 支撑评级的要点  随着工信部试验频谱的发放，运营商及产业链得到了明确的发展方向标 来努力完成今后相关的测试及商用准备工作，促使运营商快马加鞭布局 5G 商用，我国正在大步且快步迈向 5G 通信时代。 与此同时，5G 升级内 生推动通信产业迭代，大量投资机遇涌现。中国厂商在无线、光通信、 数通等设备领域已经占据全球 43%、45%、28%左右的总份额，构成行业 发展的核心部分。随着 5G 带来的突破机遇，凭借全球最大的移动互联 网市场、配合主导系统设备的中国厂商，中国企业有望通过突破创新在 5G 时代实现弯道超车。  无线领域 5G 标准加强国内厂商话语权，新时代将力争对上游元器件的 产业突破。近期 5G 独立组网标准即将按时完成，我国 5G 第三阶段非独 立组网测试已全部完成，独立组网测试进行过半。中国厂商无论在 3GPP 核心协议、还是 5G 组网测试方面都在全球占据领先地位，国内厂商的 话语主导权已经有质的提升。同时，中兴、华为所遭遇的事件也提醒了 国人，在 5G 时代中国要摆脱高科技领域受制于人的现状绝非一帆风顺。 国家战略的推动将加速 5G 的规模化投资，关键标准领域的突破也将推动 无线设备产业的中国份额显著提升，而对于通信设备领域非常关键的射频 器件、AD/DA 转换器件、基带芯片等元器件，将成为 5G 时代中国通信产 业实现上游突破的关键定位。 5G 承载网建设将引发光通信主设备和光纤的海量新增需求，而我国厂商 已在全球市场占据领先地位，并且不断在光模块与光芯片领域积极创新 突破。目前国内厂商光迅、旭创等在 100G 模块领域逐步领先，同时有望 在 2019 年实现高端光芯片领域的突破。我们认为，在 5G 承载网投入建 设与大型数据中心持续扩张的情况下，国内光通信产业在光器件领域将 不断提升，迎来核心发展机遇。   边缘计算作为 5G 的核心技术之一，在 5G 建设和物联网迅猛发展的背景 下开始迅猛升温。同时，5G 网络架构云化趋势进一步加强，运营商边缘 机房 DC 化改造给边缘计算的部署带来大好机遇，运营商有望布局边缘 计算开拓业务新蓝海。国内各大运营商、设备商、云计算商以及 CDN 设 备商都在紧密布局边缘计算产业链。  中国三大运营商正着力构建全球最大规模的 NB-IOT 网络，国内厂商华 为、中兴等在物联网上游芯片领域也居于领先位臵，同时国内物联网平 台的技术竞争力显著增强。我们认为，随着行业补贴政策到位和政府部 门的重点支持，中国厂商有望率先把握物联网未来十年先机。 评级面临的主要风险  运营商投资不力，技术与竞争风险，运营政策风险。 重点推荐  国内通信产业在 5G进入试商用阶段的背景下，推荐 5G设备龙头中兴通讯， 聚焦 5G 相关的各条产品线；推荐光网设备领军企业烽火通信，有望直接 受益 5G 承载网建设；推荐 5G 传输网与数据中心建设里都大量需求、且即 将突破光芯片的光迅科技；推荐高端光模块领域实现自主化的新生力量剑 桥科技；推荐工业物联网平台领先供应商东方国信；以及关注工业物联网 平台佼佼者工业富联等。
    目录 投资摘要 ............................................................................... 6 万事俱备，中国通信产业迈入 5G 时代 ................................. 7 通信产业 5G 迭代促使中国企业突破 ........................................................... 7 5G 变革迸发海量投资，驱动我国产业创新升级 ........................................ 10 频谱分配水落石出，政策奠定我国 5G 商用起飞基调 ................................ 13 5G 无线网组网测试，中国影响力渗透规范与上游 .............. 16 5G 通信的发展近况简介 ............................................................................ 16 5G 标准的中国贡献与组网测试 ................................................................. 18 5G 规模化建设时点已至，政策驱动上游关键器件突破 ............................. 20 5G 承载网推动光通信市场上扬 ........................................... 25 5G 将至，承载网先行 ................................................................................ 25 政策推动加速光器件国产化 ....................................................................... 33 5G 网络云化，边缘计算开拓业务新蓝海............................. 38 网络架构演进，边缘计算迎来部署机遇 ..................................................... 38 边缘计算开拓业务新蓝海 ........................................................................... 42 云边协同构建边缘智能 .............................................................................. 45 5G 物联网培育市场新动能 .................................................. 50 物联网市场蓬勃发展 .................................................................................. 50 物联网平台及应用发展日趋规模 ................................................................ 55 工业互联网助推“中国智造” ................................................................... 58 风险提示 ............................................................................. 62 运营商投资不力风险 .................................................................................. 62 技术与竞争风险 ......................................................................................... 62 运营商政策风险 ......................................................................................... 62 2018 年 12 月 24 日 通信行业 2019 年年度策略 2
    图表目录 图表 1. 估值表 ................................................................................................6 图表 2. 2010 年后“云-管-端”领域内的相继爆发 ................................7 图表 3. 移动业务发展的上行带宽需求和网络支撑能力的对比 .........7 图表 4. 5G 传送网迎来革命级升级换代 ...................................................8 图表 5. 移动通信技术标准的迭代演进 ....................................................8 图表 6. 中国企业在 5G 标准技术上取得一系列阶段性成果 ...............9 图表 7. 中国网民数量及互联网普及率 ....................................................9 图表 8. 移动通信变革及创新对全球经济总量的总体贡献 ............... 10 图表 9. 中国运营商资本开支的全球占比情况 ..................................... 11 图表 10. 三大运营商历年资本开支及预测 ............................................ 11 图表 11. 2020-2030 年中国 5G 直接和间接经济产出(单位：亿元) .... 12 图表 12. 5G 产业链一览 ............................................................................. 13 图表 13. 中国数字移动通信重点政策 .................................................... 14 图表 14. 扩大和升级信息消费的主要行动 ............................................ 14 图表 15. 5G 规范化工作时间表 ................................................................ 16 图表 16. 5G 系统相对 4G 的关键能力提升 ............................................. 16 图表 17. 各国运营商的 5G 试商用组网进展 ......................................... 17 图表 18. 国内 5G 试点研发实验的三个阶段 ......................................... 18 图表 19. 中国企业的 5G 贡献一览 ........................................................... 19 图表 20. 近期 5G 标准协议上的重要进展 .............................................. 19 图表 21. 国内部分省市最新 5G 试点建设进展 ..................................... 20 图表 22. 运营商 5G 基站建设预期 ........................................................... 21 图表 23.运营商 4G 基站建设节奏 ............................................................ 21 图表 24.运营商 5G 基站建设预预测 ....................................................... 21 图表 25. 5G 相对于 4G 架构更灵活，引入新增投资 ........................... 22 图表 26. 中国数字移动通信发展路线图 ................................................ 23 图表 27. 5G 通信的关键元器件分布 ........................................................ 23 图表 28.5G 换代面临全新的技术体系和业务环境 .............................. 25 图表 29.5G 传送承载网络 .......................................................................... 26 图表 30.5G 前传承载方式 .......................................................................... 26 图表 31.面向 5G 承载的 SPN 组网架构 ................................................... 27 图表 32.面向 5G 承载的 M-OTN 组网架构 .............................................. 28 图表 33.面向 5G 承载的 IP RAN&光层组网架构 ................................... 28 2018 年 12 月 24 日 通信行业 2019 年年度策略 3
    图表 34.城域 OTN 网络架构匹配 5G 承载需求示意图 ........................ 29 图表 35.5G 承载网光设备总需求估算 .................................................... 29 图表 36.5G 前传光模块需求 ...................................................................... 30 图表 37.中、回传光模块总需求估算 ..................................................... 30 图表 38.5G 承载网光模块年投资额预测 ................................................ 31 图表 39.我国 5G 光模块投资预测（单位：元） .................................. 31 图表 40. 2017 年 7 月至 2018 年 10 月光纤入户占比情况 .................... 32 图表 41.5G 城域接入层典型拓扑和中传分组环网方案 ...................... 33 图表 42. 2017-2022 年全球光纤需求情况 ................................................ 33 图表 43. 中美光设备市场需求此消彼长 ................................................ 34 图表 44. 2017 年全球主要光通信设备厂商份额 ................................... 34 图表 45. 2016-2022 年全球光器件市场收入情况 ................................... 35 图表 46. 光通信器件分类 .......................................................................... 35 图表 47. 光通信产业领域的竞争力分布 ................................................ 36 图表 48. 2017 年光收发模块及芯片国产化率 ....................................... 36 图表 49. 针对光通信领域的国家政策 .................................................... 37 图表 50. 通信产业进入软件自定义网络时代 ....................................... 38 图表 51. 中国电信“三朵云”5G 网络总体架构 .................................. 39 图表 52. ITU 定义的 5G 场景 ...................................................................... 39 图表 53. 边缘计算本地业务分流与内容、计算能力下沉 .................. 40 图表 54. 边缘计算的发展历程 .................................................................. 40 图表 55. 边缘计算的特点 .......................................................................... 41 图表 56. 2016-2023 全球边缘计算市场规模 ........................................... 41 图表 57. 边缘计算参考架构 ...................................................................... 42 图表 58. 运营商边缘计算商业模式 ......................................................... 43 图表 59.利用边缘计算进行现场直播 ..................................................... 43 图表 60.基于边缘计算实现的车联网应用 ............................................. 44 图表 61.基于边缘计算实现视频跨层优化 ............................................. 44 图表 62.我国移动互联网接入流量迅猛增长 ........................................ 45 图表 63.全球数据流量大爆发 ................................................................... 45 图表 64.中国公有云与私有云市场规模 ................................................. 45 图表 65.全球超级数据中心数量增速预测（亿美元） ....................... 45 图表 66.云计算的不足之处 ....................................................................... 46 图表 67.边缘计算产业联盟定义的云边协同总体能力与内涵 .......... 46 图表 68.云边组合助力 AI 技术的实现 .................................................... 47 2018 年 12 月 24 日 通信行业 2019 年年度策略 4
    图表 69.物联网设备数量激增 ................................................................... 48 图表 70.边缘计算在工业互联网中的位臵 ............................................. 48 图表 71.运用边缘计算技术的富士康 Edge Connect 平台 ................... 49 图表 72. 全球物联网设备数量 .................................................................. 50 图表 73. 全球物联网设备数量 .................................................................. 51 图表 74. 电信运营商的物联网收入 ......................................................... 51 图表 75. 我国移动物联网（NB-IoT）基站、连接数预测与 NB-IoT 网络规划建设量 52 图表 76. 2015-2022 全球物联网芯片市场规模 ....................................... 52 图表 77. 中国企业在 NB-IoT 芯片发展上领先国际竞争对手 ............. 53 图表 78. 国内模组市场成长空间 巨大.................................................... 54 图表 79. 国内 NB-IoT 通信模组厂商迎来高成长空间 .......................... 54 图表 80. 中国移动的物联网模组专项补贴计划 ................................... 55 图表 81. 中国物联网市场规模预测 ......................................................... 55 图表 82. 物联网平台在产业链中的关键价值 ....................................... 56 图表 83. 我国物联网产业结构与物联网平台年增长数量 .................. 56 图表 84. 中国移动 OneNET 物联网平台 .................................................. 57 图表 85. 基于 NB-IoT 的应用创新拓展 .................................................... 58 图表 86. 新一代工业互联网架构 ............................................................. 59 图表 87. 国务院工业互联网“三步走”指导意见 ............................... 60 图表 88. 富士康工业互联网平台 BEACOM ............................................ 60 图表 89.阿里云工业互联网实现工业大数据可视化 ........................... 61 附录图表 90. 报告中提及上市公司估值表 ............................................ 63 2018 年 12 月 24 日 通信行业 2019 年年度策略 5
    投资摘要 重点关注国内通信产业在内部 5G 升级、外生新下游的时代背景下，通信行业的相关核心标的：  中兴通讯：凤凰涅槃的 5G 行业龙头。随着美国商务部禁令解除，公司业务逐步复苏，不利因素在 2018 年内基本出尽。随着工信部发布 5G 频谱分配方案，运营商 5G 投入力度将逐步加大，公司凭借 在 5G 领域的雄厚实力，有望率先受益。重点推荐。  烽火通信：5G 竞争力进一步增强的光网设备的领军企业。公司 400G 光传输系统，网络云化、超低 损耗光纤、SPN 回传等技术和产品不断突破，5G 技术储备和研发投入进一步加大，并有望同信科集 团内部大唐电信等强强联合以促使无线业务协调发展，提升公司在 5G 市场中的综合竞争力。重点 推荐。  光迅科技：有望在 2018 年成为国内 100G 光芯片突破首家光器件厂商。随着 5G 传输网、互联网公司 大型数据中心、以及终端侧 Vcsel 等需求的提升，光器件行业有望迎来十年黄金发展期。公司 25GDFB/EML 芯片有望于 2019 年实现量产，联合研制的 100G 硅光收发芯片已经成功投产使用，同时 100G 数通光模块产能扩大。重点推荐。  剑桥科技：高端光模块领域实现自主化的新新生力量。公司成功收购 MACOM 日本关键资产，一举 进军光模块领域，实现了 25G 以上高端光模块的自主化生产。数通领域高端光模块的需求持续爆 发，公司上海厂房改造基本完成，南通光模块基地也在筹建中。重点推荐。  东方国信：领先工业互联网平台方案提供商。公司自主研发的工业互联网平台 Cloudiip 技术实力业 界领先，目前已覆盖 26 个工业大类行业，累计服务全球 50 余个国家近万家企业。公司有望凭借其 在工业互联网领域的雄厚实力，把握制造业智能转型升级机遇，抢占市场先机。重点推荐。  工业富联：工业互联网平台的佼佼者。公司是全球领先的通信网络设备、云服务设备、精密工具 及工业机器人专业设计制造服务商，为客户提供以工业互联网平台为核心的新形态电子设备产品 智能制造服务，并以此为基础构建云计算、移动终端、物联网、大数据、人工智能、高速网络和 机器人为技术平台的“先进制造+工业互联网”新生态。建议关注。 图表 1. 估值表 公司名称 股票代码 000063.SZ 中兴通讯 002281.SZ 光迅科技 600498.SH 烽火通信 601138.SH 工业富联 603083.SH 剑桥科技 300166.SZ 东方国信 股价 (人民币，元) 19.24 25.80 27.03 11.76 24.39 10.77 总市值 (亿元) 759.10 167.10 315.90 2316.17 31.41 113.80 每股收益(元) 市盈率（倍） 2017 1.09 0.52 0.74 0.81 0.47 0.41 2018E (1.48) 0.56 0.86 0.84 0.56 0.53 2019E 0.97 0.69 1.07 0.97 0.93 0.65 2017 17.65 49.62 36.53 14.52 51.89 26.27 2018E (13.00) 46.07 31.43 14.00 43.55 20.32 2019E 19.84 37.39 25.26 12.12 26.23 16.57 资料来源：万得，中银国际证券，以2018年12月21日收市价为标准 2018 年 12 月 24 日 通信行业 2019 年年度策略 6
    万事俱备，中国通信产业迈入 5G 时代 通信产业 5G 迭代促使中国企业突破 进入本世纪一零年代后，全球通信行业首先迎来了 4G 商用的元年。LTE 网络在世界各地开花， “管” 领域的性能得到强力升级，直接引发了“端”领域的升级创新，以 IPhone4/4s 为代表新型智能手机获 得全球热捧，同时 IPad 等平板电脑这样的新型智能设备也相继诞生，改变了移动终端市场的布局， 其影响一直延续到今日。在此期间，国内移动终端电子元器件生产商最为受益。 当智能手机与平板电脑在市场中相继普及后，以微信、Line、Instagram 等社交类应用开始异军突起， 从而带动了新一轮移动互联网“云”领域的创新。2013 年至今，国内智能应用类业务可谓百花齐放， 滴滴打车、饿了吗、斗鱼直播等新型态应用更是改变了人们传统的生活与娱乐方式。“云”领域应 用的不断推陈出新，使得相关应用服务的开发厂商受益颇丰。 图表 2. 2010 年后“云-管-端”领域内的相继爆发 资料来源：通信人家园，中银国际证券 时值今日，各家硬件厂商的机能堆叠大战使得单台移动终端的配臵与性能已经不下普通的笔记本电 脑，同时 VR/AR、高清直播等重度资源消耗型应用也开始起步发展，“端”领域与“云”领域的双 重提升，让“管”领域的性能短板逐渐显现端倪。 目前 4G 网络的上行信道在设计上仍以传输运营商控制信令和少量的数据业务为主，Cat5 标准的基站 单扇区空口上行最高 75Mbps，与下行最高 300Mbps 相差甚远。随着 4G 用户数不断增长至逼近单扇区 激活用户数上限 400 人，网络将很难保证每个用户的上行带宽能够达到未来业务所需要的带宽。可 以预见，未来 4G 网络的有限上行带宽必将成为新一代业务爆发的瓶颈。 图表 3. 移动业务发展的上行带宽需求和网络支撑能力的对比 未来移动业务 移动视频直播 高清视频会议 VR/AR 互动操作 资料来源：阿里云，中银国际证券 所需上行带宽 4G 单扇区能支持的并发用户数（人） 1Mbps 10Mbps 20Mbps 75 7 3 2018 年 12 月 24 日 通信行业 2019 年年度策略 7 2010年2011年2013年•全球LTE商用元年，管领域全面升级-通信主设备厂商受益-网络优化公司受益•IPhone4与Ipad引领端领域的格局变化-移动终端电子元器件厂商受益•微信等移动互联网应用百花齐放，云领域不断创新-应用服务开发商受益2018年后•重度资源消耗型应用兴起，催生新一轮管领域升级-通信主设备厂商-光通信设备厂商-数据通信设备厂商
    综上所述，如今“端”领域设备的超强性能、以及“云”领域服务应用的不断升级，使得“管”领 域越发成为阻碍通信行业进一步发展的短板。因此可以预见在随后的几年内，进行针对“管”领域 的革新将势在必行，新一代“管”领域创新升级的代表——5G 通信网应运而至。 根据国际电信联盟（ITU）对 5G 的标准要求，5Gz 包括三大应用场景：eMBB（ 增强型移动宽带）、 mMTC（海量机器类通信）和 uRLLC（超可靠低时延通信），分别对应高清视频、VR/AR，智慧城市、 智能家居，自动驾驶、工业控制等场景。作为移动网的演进，5G 网络 将为通信行业带来一次全新革 命。以中国移动 5G SPN 传送网为例，以无论是接入环/核心汇聚环带宽还是设备时延和同步精度都将 较 4G 有巨大提升。 图表 4. 5G 传送网迎来革命级升级换代 传送网能力变化 单设备时延 单设备时间同步精度 传送网设备能力（切片） 管控 4G 接入环：10GE 5G 接入环：50GE 核心汇聚环：10/40/100GE 核心汇聚环：100/200GE 50 us—100us 30ns Packet 交换 主要网管 3us—10us <5ns Packet 交换融合 TDM 交叉 智能化灵活管控 资料来源：中国移动研究院，中银国际证券 而在即将到来的 4G 向 5G 全面演进的时代，通信行业将逐渐由从前的欧洲主导、美国主导逐渐过渡 到中、美共同主导，甚至由中国在部分范围内出现技术引领的局面。 图表 5. 移动通信技术标准的迭代演进 资料来源：中国产业信息网，中银国际证券 中国企业具备充足的 5G 商用技术储备，并且在局部核心技术领域占据世界前列。2016 年 11 月，华 为主导的 Polar 码核心技术被 3GPP 确定为 5G eMBB（增强移动宽带）场景的控制信道标准方案，2017 年 6 月 3GPP 正式确认在 5G 核心网上采用中国移动牵头提出的 SBA 架构（Service-Based architecture/基 于服务的网络架构）作为统一基础架构，同年 11 月华为提出的 FlexE 2.0 帧格式以及时间同步方案在 5G 承载关键国际标准中脱颖而出。国际电信联盟第十五研究组（ITU-T SG15）2017~2020 研究期第二 次全会上，中国电信主导推动的 M-OTN（面向移动承载优化的 OTN）标准取得实质进展，实现了两 个相关的标准立项。同时，由中国电信牵头提出的 5G 传送网络架构作为关键内容之一被纳入 5G 承 载技术报告 GSTR-TN5G。2018 年 2 月 26 日举行的世界移动通信大会期间，中国移动公布了最新研发 成果——已基于 3GPP 新空口标准，率先实现了全球最大规模的基站、终端芯片和测试仪表端到端互 通，并首次发布了 5G 核心网预商用产品样机测试成果。2018 年 11 月 3GPP 正式发布了由中国联通主 导制定的首个基于 5G 独立部署的终端射频一致性测试标准 TS38.521-1，为 5G 时代终端的一致性测试 提供了技术依据。 2018 年 12 月 24 日 通信行业 2019 年年度策略 8
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