logo资料库

华为终端缺芯后的情境推演2009218.pdf

发布时间：2022-06-06 发布人：admin 分类：说明书 资料大小：1.30M 资料格式：pdf 举报 版权申诉
第1页 / 共19页
第2页 / 共19页
第3页 / 共19页
第4页 / 共19页
第5页 / 共19页
第6页 / 共19页
第7页 / 共19页
第8页 / 共19页
资料共19页，剩余部分请下载后查看
    1 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 电子 2020年09月18日 朝来寒雨晚来风，今秋落花予谁红 看好 ——华为终端缺芯后的情境推演 相关研究 "苹果新机量产延迟，PC、TWS景气维持——2020年8月消费电子数据解读" 2020年9月13日 "产业进程加速，MiniLED迎下一代显示变革新浪潮-MiniLED深度报告系列之一" 2020年8月14日 证券分析师 杨海燕 A0230518070003 yanghy@swsresearch.com 联系人 杨海燕 (8621)23297818×7467 yanghy@swsresearch.com 本期投资提示：  华为手机是消费者终端的起点与中心。首先，华为消费者BG在整体业务营收占比已达54.4%。其次，过去10年运营商业务营收CAGR 8.2%，消费者业务成为华为新成长动力，收入CAGR高达35.2%。第三，手机是华为消费者业务“1+8+N”IoT战略的核心。手机是华为消费者终端业务的起点，华为消费者生态中，9成终端用户来自手机。  华为手机品牌自立之路与麒麟芯片相伴成长。2014年初，首款以“麒麟”命名的芯片——麒麟910发布，2020年推出麒麟9000。麒麟芯片有7、8、9三个系列，分别定位中端系列、高端系列、旗舰系列。最先进半导体制程是旗舰机型的核心卖点之一。华为旗舰机型使用7nm制程已有3年，2020年的麒麟9000系列已进入5nm制程。主芯片技术更迭太快，旗舰机型的热销周期为1年左右，因此提前1年囤主芯片并不适用于旗舰机型。  华为手机的价格分布格局，中间大、两头小。华为智能手机结构调整成效显著，均价逐年提升，2019年，华为智能机ASP达308美元，与行业平均334美元差距显著缩小。经过P6到Mate Xs七年奋战，华为打开高端市场。2019年，华为Mate和P系列旗舰手机发货超过4,400万台，同比增长53%，其中，600美元以上高端机型出货量合计2875万台，仅次于苹果、三星。  华为手机中国出货量约占六成，西欧市场已受影响。2019年，华为在中国的市占率已达38%，且中国市场华为手机出货占整体比例达58%。除美国、加拿大、日本市场拓展不力，欧洲、非洲、亚太均为华为手机海外的重要市场，其中，西欧市场排第一。受谷歌停止GMS服务影响，2019年至2020H1华为在西欧的市场份额从21%降至16%。  若华为手机持续缺芯，OPPO/VIVO市场替代效应最明显，高端市场让予苹果。以价格段作为消费者切换品牌的第一考虑因素，忽略各品牌在区域细分市场的份额差别。经测算，OPPO/VIVO/三星将成为最大赢家，华为退出市场对于OPPO/VIVO/三星智能机销量产生正向增长分别为27%、26%、23%，增量主要集中于200-600美元机型市场。其次，小米预期将迎21%的出货量成长，增量主要来自100-400美元机型市场。苹果预期将迎18%出货量增长，主要受益于400-800美元市场份额。由于2019年华为2.4亿只手机中1.4亿为中国出货量，因此考虑第二种算法，将中国与海外市场分别计算。此时，OPPO/VIVO仍为最受益的品牌，预期增长43%、44%，小米位列第三，预期增长25%。受益于400-800美元市场竞争环境优化，苹果预期将迎17%出货量增长。  华为手机年出货量2.4亿只，NB、平板、可穿戴产品年出货分别达百万级，因此华为手机品牌的变化对电子行业的预期影响最大。建议关注安卓产业链中，OPPO、VIVO、小米占比较高，同时能够抵抗客户订单风险的产业链核心公司。同时，建议关注苹果业务占比较高、安卓客户品牌较为分散的鹏鼎控股、蓝思科技、领益制造、信维通信、东山精密、立讯精密等个股。  风险提示：1）外部环境变化可能导致本报告假设条件失效。2）经济形势可能影响消费者购买力。3）手机品牌定位及竞争力可能发生改变。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
    2 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共19页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资建议 以价格段作为消费者切换品牌的第一考虑因素，华为手机产品退出市场时，分别计算中国与海外市场的手机品牌替代效应。OPPO/VIVO预计将成为最受益的品牌，预期增长43%、44%，小米位列第三，预期增长25%。受益于400-800美元市场竞争环境优化，苹果预期将迎17%出货量增长。 建议关注小米集团以及产业链中OPPO、VIVO、小米业务占比较高，同时能够抵抗客户订单风险的产业链核心公司。此外，由于华为中高端机型可能让予苹果，建议关注苹果业务占比较高、安卓客户品牌较为分散的个股，鹏鼎控股、蓝思科技、领益制造、信维通信、东山精密、立讯精密等。 原因及逻辑 华为海思拥有高端芯片的自研能力，但其指令集架构授权来自ARM，芯片制造依赖台积电代工。正因为上游在外的产业格局，华为手机逐步陷入了缺粮。 手机芯片由于迭代速度快，不能通过囤货方式解决预期的缺货问题。 华为各供应商能否获得许可以及供应的产品范围，仍存变数，只能基于假设做推演。 有别于大众的认识 市场关注如果华为手机遭遇最坏情形下，手机市场品牌格局将如何演变。 本报告基于对华为手机产品竞争格局的理解，提供一种华为手机退市影响的推演算法，将该产业链影响进行量化。
    PZoWkYcVnVfU9PaO9PoMqQsQnNlOrRvMkPoMmObRpOnQuOoNxOMYnNnO3 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共19页 简单金融 成就梦想 1.华为消费者BG的梦想与挣扎 ............................................ 5 1.1 消费者BG对于华为份量几何.................................................................... 5 1.2 芯片牵一发动全身，麒麟或成绝唱 ........................................................... 7 2.华为手机市场格局解析....................................................... 9 2.1华为手机17年发展里程碑 .......................................................................... 9 2.2华为手机覆盖高中低全价位段 .................................................................. 10 2.3华为手机的西欧市场已受影响 .................................................................. 12 3．PC及可穿戴终端产品崭露头角 ..................................... 13 3.1 PC市场依赖AMD/Intel ........................................................................... 13 3.2 华为耳机及手表自研芯片占比高 ............................................................. 13 4．1000万片麒麟9000成绝版的情景推演 ....................... 14 4.1 关键假设与结论 .......................................................................................... 14 4.2 投资建议....................................................................................................... 16 5．附表 .............................................................................. 18 目录
    4 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4页 共19页 简单金融 成就梦想 图表目录 图1：2010-2019年，华为消费者业务收入占比从17%增至54% .................. 5 图2：消费者业务是华为过去10年的成长主力（亿元） .................................. 5 图3：华为5G时代“1+8+N”全场景战略 ..................................................... 6 图4：华为手机搭载海思芯片的比例（百万颗） ............................................... 7 图5：麒麟9系芯片均采用台积电最先进制程 .................................................. 8 图6：华为手机业务发展里程碑 ...................................................................... 10 图7：华为智能手机均价显著提升（美元） .................................................... 10 图8：华为智能手机价格段分布（%） ............................................................ 11 图9：华为智能手机的区域分布与均价（%，美元） ....................................... 12 图10：华为智能手机在全球各区域市占率（%）............................................ 12 图11：华为以平板、笔记本占领6%PC份额（kk,%） ................................. 13 图12：华为PC核心供应商Intel、AMD ...................................................... 13 图13：华为手表市占率快速提升至18%（kk,%） ........................................ 14 图14：华为TWS耳机市占率位于4%-6%（kk,%） .................................... 14 表1：前六大智能手机品牌出货量及价格段分布（kk，%） ............................ 15 表2：华为手机退市后的品牌出货量变化推演—全球统一估算（kk，%）....... 15 表3：华为手机退市后的品牌出货量变化推演—中外区分估算（kk，%）....... 16
    5 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第5页 共19页 简单金融 成就梦想 1.华为消费者BG的梦想与挣扎 华为创立于1987年，是全球领先的ICT（信息与通信）基础设施和智能终端提供商，致力于把数字世界带入每个人、每个家庭、每个组织，构建万物互联的智能世界。截至2019年报，华为约有19.4万员工，业务遍及170多个国家和地区，服务30多亿人口。2020年世界500强排名榜，华为位列第49名。 1.1 消费者BG对于华为份量几何 首先，华为消费者BG在整体业务营收占比已达54.4%。2010-2019年，消费者业务收入从309亿元提升至4673亿元，占华为营收比重从17%增至54%。在“华为开发者大会2020”现场，余承东表示，2020年上半年华为消费者业务实现销售收入2558亿元，同比仍有所增长。 图1：2010-2019年，华为消费者业务收入占比从17%增至54% 资料来源：华为，申万宏源研究 其次，消费者业务是华为过去10年的成长主力，收入CAGR高达35.2%。2010-2019年，华为销售收入从1825亿元增至8588亿人民币，维持了CAGR 18.8%的高增速。2010年以前一直承担主力地位的运营商业务，2010-2019年营收CAGR 8.2%，且2016年以来基本在2900亿营收水平波动，不再有增长。与此同时，消费者业务收入从309亿元增至4673亿元，CAGR高达35.2%，是华为过去10年增长绝对主力。 图2：消费者业务是华为过去10年的成长主力（亿元）
    6 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第6页 共19页 简单金融 成就梦想 资料来源：华为，申万宏源研究 第三，手机是华为消费者业务“1+8+N”IoT战略的核心。2018年，华为消费者业务提出了“1+8+N”全场景智慧化生态战略，以手机为主入口，以AI音箱、平板、PC、可穿戴设备、车机、AR/VR、智能耳机、智能大屏为辅入口，结合照明、安防、环境等泛IoT设备，积极打造智能家居、智能车载、运动健康等重要场景下的用户全场景智慧生活体验。2019年MWC大会上，华为消费者业务手机产品线总裁何刚公布了5G时代华为"1+8+N"全场景战略。“1+8+N”中的“1”是指手机；“8”是指PC、平板、TV、音响、眼镜、手表、车机、耳机8类基础硬件产品，其中TV取代HD首次入列；“N”包括移动办公、智能家居、运动健康、影音娱乐及智能出行四大板块。 华为围绕消费者提供系统的整合与创新，基于以智能手机为中心的“1+8+N”的全场景战略，通过鸿蒙OS、HMS、智慧助手小艺、HiLink等赋能生态，共同为消费者打造更极致的全场景智慧体验。 图3：华为5G时代“1+8+N”全场景战略 资料来源：华为，申万宏源研究 其中，手机是华为消费者终端业务的起点。早在2012Q4，华为已首次出现在智能手机全球排名前三的厂商之列。多年后，PC、可穿戴等个人消费终端才起步：2015年9月2
    7 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第7页 共19页 简单金融 成就梦想 日，华为智能手表发布，同年，施华洛世奇与华为合作推出全球首款女性专属智能手表；2016年4月，开始量产首款笔记本MateBook；2019年11月，发布首款麒麟990平板电脑MatePad Pro。 华为的消费者产品起源于手机，消费者终端用户约9成来自手机。2019年6月CES Asia，华为消费者业务首席战略官邵洋演讲中称，华为全球累计终端用户超5亿。对比2019年4月华为消费者业务副总裁王成录披露的EMUI日活用户数4.7亿，华为终端消费者约9成来自手机。 1.2 芯片牵一发动全身，麒麟或成绝唱 K3系列芯片出师不利，还好没放弃。华为海思半导体成立于2004年10月，前身是1991年创立的华为集成电路设计中心。华为在交换机、路由器、光模块等运营商产品中都采用海思半导体的芯片，同时海思的音视频芯片、数据卡产品对外出售。 2005年海思和ARM签署了授权协议，2006年开始投入研发智能手机平台AP--集成多媒体功能的芯片组K3。2009年第一代K3V1性能不佳，主要用于山寨机。2012、2013年，华为推出Ascend D1、D2机型，由于海思K3V2芯片功耗问题导致手机发热，发售量仅2万、5万台，此后原计划定位为最高端机型的D系列流产。2013年，海思K3V2E芯片有效地改善发热问题，配合当时最薄的机身设计，Ascend P6虽然没有达到余承东1000万台出货目标，但售出400万台已取得阶段性的成功。 麒麟系列，旗舰时刻。2014年初，首款以“麒麟”命名的芯片——麒麟910发布。麒麟910采用28nm工艺制程，是全球首款4核手机处理器，匹配了Mali-450MP4 GPU。麒麟910首次了集成华为自研的巴龙710基带，自此之后，麒麟芯片都开始使用华为自研基带。华为手机品牌的成功因素中，麒麟芯片功不可末。2016年，麒麟芯片在华为手机搭载率达50%，2019年，该比例上升至74%。 华为手机的其他主要芯片供应商为高通、联发科。2015、2016年，高通为华为手机提供芯片出货量高达44、45KK。联发科2019年为华为手机供货33KK，为历史最高纪录。 图4：华为手机搭载海思芯片的比例（百万颗） 资料来源：IDC，申万宏源研究 K3是喜马拉雅山脉上一座海拔8051米的高峰，华为将第一款芯片叫做K3，寓意就是做芯片就像是攀登珠穆朗玛峰一样。
    8 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第8页 共19页 简单金融 成就梦想 麒麟芯片有7、8、9三个系列。9系列定位旗舰系列，主打“极致科技”，从麒麟910到990 5G，麒麟芯片已成为华为旗舰P系列和Mate系列机型的标配卖点，也会用于荣耀、nova等机型。8系列定位高端系列，主打“强劲性能”，2019年6月发布的新成员麒麟810也已进入7nm高端制程，用于荣耀、nova等系列。7系列用于中端系列，主打“均衡设计”，2018年首发麒麟710用于nova 3i机型。 主芯片技术迭代最快，备货只能解燃眉之急。随着摩尔制程演进，华为、苹果等品牌手机旗舰SoC芯片都会采用台积电最先进半导体制程，作为核心卖点之一。华为旗舰机型使用7nm制程已有3年，2020年的麒麟9000系列已进入5nm制程。与存储、被动等元件不同，主芯片技术更迭太快，同时旗舰机型的热销周期为1年左右，因此提前1年囤主芯片并不适用于旗舰机型。受限于美国管制，台积电为华为提供的高端芯片日期也止于9月14日，这一代芯片也只能支撑华为发布秋季旗舰机型。 图5：麒麟9系芯片均采用台积电最先进制程 资料来源：华为，申万宏源研究 华为海思拥有高端芯片的自研能力，但其指令集架构授权来自ARM，芯片制造依赖台积电代工。正因为上游在外的产业格局，自2019年5月15日以来，华为手机逐步陷入了缺粮境地：  2019年5月15日，华为被美国商务部列入“实体清单”，原则上，全世界所有国家的企业如果使用美国零部件或软件的比例达到25%及以上，就要受到美国《出口管理条例》的管制。受此影响，2019年5月19日，谷歌公司将华为手机从安卓升级列表中删去；曾是华为第一大代工厂的伟创力停止了对华为的代工，华为派150辆上车将放置在伟创力的生产原料和设备拉回。同时，为防范风险，华为推进供应链的去美化。  2020年5月15日，美国升级对华为限制措施。在新规则下，使用美国芯片制造设备的外国公司必须先获得美国许可证，然后才能向华为或海思半导体等关联公司供应某些芯片。这限制了台积电等半导体厂为华为提供芯片代工。
    分享到：
    赞 收藏

    相关推荐

    资料库

    信息化

    共收录1827份资料，累计6个分类，关注成员有19位，主要包括：管理软件,企业管理,电子商务,其它,IT管理,项目管理

    热门标签

    管理软件 企业管理 电子商务 其它 IT管理 项目管理

    最新资料