菜鸟物流网络详细解析报告.pdf

发布时间：2022-05-30 发布人：admin 分类：说明书资料大小：1.82M 资料格式：pdf 举报版权申诉

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＃title＃推荐 ( 维持）快递专题之六：菜鸟网络详细解析＃createTime1＃ 2016 年 10 月 08 日＃summary ＃  前言：三足鼎立的电商物流体系。围绕电子商务物流，有三大参与方，分别是电商自建物流、菜鸟平台、第三方快递（三通一达为代表）。电商自建物流和菜鸟物流平台的最初的出发点，都是希望通过用最优质的快递服务来提高客户体验，最终增加 B2C 业务的销售量。然而由于居高不下的仓储物流建设成本，两类物流模式都不约而同的将未来的发展方向，定位在对于全社会开放的、独立的物流公司。而另一方面，原本就为社会化经营的第三方快递企业也开始反向渗透电商领域。  菜鸟诞生的背景及现状：“天网”+“地网”，大数据推动物流效率升级。天猫商城的物流服务处于良莠不齐的状态，难以形成统一的形象及口碑。加之 B2C 电商通过自建物流体系，在外部竞争上给予天猫压力，使天猫商城在家电家私为代表的细分市场份额逐渐被蚕食。对此，阿里开始发力物流，推出了“平台化、网络化”思维的物流体系“菜鸟网络”，依托天猫、淘宝交易、物流信息的数据网络（天网），并利用分布全国几大重要区域的巨大仓储中心（地网），利用信息大数据的优势，布臵仓储，调配物流，在多个方面提高物流快递转运的效率。  菜鸟体系大解构：多领域布局，智能物流立体布局渐清晰。其一，菜鸟引入银泰和复星作为股东，借力银泰复星全国拿地布局物流地产，据网络媒体不完全统计，菜鸟目前已拿下 2 万亩物流用地。其二，阿里巴巴与苏宁 “联姻”，互相出资百亿认购对方新发行股份。通过战略合作，苏宁得到阿里导入的线上巨量消费者资源，阿里则将 450 万平米仓储网络和全国线下门店资源纳入麾下。其三，参股专业智能仓配一体化解决方案提供商— —心怡科技，让其负责天猫超市开仓的核心管理。此外，阿里还投资全峰、百世汇通、圆通快递、日日顺、卡行天下、高德和新加坡邮政等企业，完成了在智能物流领域的全方位立体布局。  菜鸟盈利模式分析：整体来说与快递公司是合作关系。菜鸟向卖家提供仓配网络服务、跨境网络服务和基于平台大数据的传统快递服务，向物流企业提供的大数据分析及物流云服务，此外菜鸟还推出针对农村卖家及消费者的农村物流，以及面向最终端消费者的菜鸟驿站代收代寄件服务。  菜鸟定位：类政府行业标准制定者及变革推动者。我们认为菜鸟的目标定位是促进电商物流不断变革升级，让各家快递物流企业为消费者提供更好的服务。这一目标，使得菜鸟主观上并不会直接与快递企业竞争，但是客观上会影响快递企业未来竞争的路径。一方面，加入菜鸟联盟的几家快递公司的相对份额会比较稳定，不会出现一家逐渐做大甚至垄断的局面，集中度不大可能再显著提升。另一方面，积极参与菜鸟体系的快递企业会比不积极参与的更加受益。此外，菜鸟的动作也会影响到快递公司战略。  投资策略。我国快递行业潜在增长空间仍很大，在价格战趋缓的情况下，龙头快递企业竞争格局逐步改善。菜鸟的不断壮大并不会直接与快递物流企业竞争。但是菜鸟的出现将如何影响快递公司的战略需要关注。推荐标的：新海股份、大杨创世、艾迪西、鼎泰新材。请阅读最后一页信息披露和重要声明行业研究行业深度研究报告证券研究报告＃industryId＃物流重点公司重点公司新海股份大杨创世艾迪西鼎泰新材评级未评级未评级未评级未评级＃relatedReport＃相关报告《快递专题之五——从美国经验看价格战何去何从》《快递专题之四——加盟制快递的互联网本质及直营快递的护城河》《快递专题之三——电商与快递》《快递专题之二——行业历史及格局》《快递专题之一——中国特色的快递组织模式》《真相来自于密集调研——快递行业最新观点电话会议纪要》《中国快递迈入战国时代——韵达货运借壳新海股份上市点评》《快递行业高增长对龙头企业利润影响几何》《顺丰（鼎泰新材）最新借壳预案亮点精读》《新角度重新审视快递行业空间》《圆通借壳点评》《申通借壳点评》《顺丰借壳点评》＃emailAuthor＃分析师：王品辉 wangph@xyzq.com.cn S0190514060002 龚里 gongli@xyzq.com.cn S0190515020003 ＃assAuthor＃

行业深度研究报告目录前言：三足鼎立的电商物流体系 ................................................................... - 4 - 一、阿里系应对自建物流崛起的产物——菜鸟诞生的背景及现状 .................. - 6 - 天猫 B2C 物流升级时不我待，“菜鸟网络”打响物流反击战 ...................... - 6 - “菜鸟联盟”成立：天网+地网，大数据推动物流效率升级 ....................... - 8 - 统江湖易，聚人心难，菜鸟联盟并不稳定 ............................................... - 10 - 二、菜鸟体系大解构：多领域布局，智能物流立体布局渐清晰 ....................- 11 - 借力银泰复星全国拿地布局物流地产 .......................................................- 11 - “百亿”联姻苏宁，450 万平米仓储网络和全国线下门店纳入麾下.......... - 13 - 参股心怡科技，抢占未来智能仓储至高点 ............................................... - 14 - 投资全峰、百世汇通、圆通快递——染指快递，更多是为协同和学习 ..... - 15 - 投资海尔“日日顺”，强化大件物流 ........................................................ - 16 - 注资卡行天下，涉足干线运输 ................................................................. - 18 - 全资收购高德地图，确保地图资源及物流数据优势 ................................. - 20 - 投资新加坡邮政（Sing Post）等国际企业，让“菜鸟”飞遍全球 ............. - 21 - 三、菜鸟盈利模式分析：整体来说与快递公司是合作关系 .......................... - 22 - 仓配网络服务——商家产品统一入仓，省去揽件及干路成本 ................... - 23 - 跨境网络服务——菜鸟帮助商家完成跨境电商中的基础性服务 ................ - 24 - 快递平台服务——整合分散资源、提升标准化程度 ................................. - 25 - 大数据、物流云，向物流企业提供服务 ................................................... - 27 - 农村物流——面向未来物流不断下沉的趋势 ............................................ - 27 - 菜鸟驿站——“最后 100 米”方案解决者 ............................................... - 28 - 四、菜鸟定位：行业标准制定者及变革推动者 ............................................ - 29 - 菜鸟志在打造生态，让物流快递提供更好的服务 ..................................... - 29 - 菜鸟的职能定位也会对行业产生一些微妙影响 ........................................ - 31 - 五、投资策略 ............................................................................................. - 33 - 快递行业潜在增长空间仍很大 ................................................................. - 33 - 价格战趋缓的情况下，龙头快递企业竞争格局逐步改善 .......................... - 33 - 菜鸟网络虽是巨头，但其不会直接与快递企业竞争，而是帮快递做的更好- 33 - 推荐标的 ................................................................................................ - 33 - 风险提示 ................................................................................................ - 33 - 图表 1、京东对第三方平台商家提供物流服务的收入情况表.......................... - 4 - 图表 2、阿里与菜鸟在各物流领域投资的企业............................................... - 4 - 图表 3、顺丰推广的零售商“嘿客”............................................................. - 5 - 图表 4、申通主打当地土特产销售 ................................................................ - 5 - 图表 5、中国 B2C 家电网购市场份额图 ........................................................ - 7 - 图表 6、菜鸟成立时的股权分布图 ................................................................ - 8 - 图表 7、菜鸟计划中的“天地网”联动 ......................................................... - 9 - 图表 8、菜鸟与京东仓储网络分布图............................................................. - 9 - 图表 10、2009-2014 年工矿仓储用地供应量占比持续下滑 ........................... - 12 - 图表 11、苏宁、京东近两年线上销售额（税前）对比（单位：亿元人民币）- 13 - 图表 12、心怡科技为天猫超市建的智能仓储 .............................................. - 14 - 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 -

行业深度研究报告图表 13、心怡科技的智能拣货机器人 ......................................................... - 15 - 图表 14、心怡科技员工用智能手表扫码验货 .............................................. - 15 - 图表 15、阿里与京东 2015 年度 GMV 比较（单位：十亿人民币） .............. - 16 - 图表 16、2015 年一季度天猫与京东在家电市场份额图................................ - 16 - 图表 17、日日顺物流在服务品质多次获得国内外大奖 ................................ - 17 - 图表 18、菜鸟网络官网在大家电运输首推日日顺物流 ................................ - 18 - 图表 19、卡行天下商业模式 ....................................................................... - 18 - 图表 20、卡行天下在菜鸟服装物流担任干线物流的重要角色 ...................... - 19 - 图表 21、地图导航全产业链结构 ................................................................ - 20 - 图表 22、菜鸟的大数据地址库 ................................................................... - 21 - 图表 23、菜鸟官网显示的六大服务 ............................................................ - 22 - 图表 24、菜鸟仓储服务对于小电行业的物流业务流程及大仓分布点 ........... - 23 - 图表 25、菜鸟跨境物流提供的“保税仓储+配送”业务流程 ....................... - 24 - 图表 26、菜鸟跨境物流提供的“海外直送国内”业务流程 ......................... - 24 - 图表 27、菜鸟的合作伙伴 .......................................................................... - 26 - 图表 28、菜鸟农村物流已经成功的特色案例 .............................................. - 28 - 图表 29、各特色菜鸟驿站及加盟驿站展示图 .............................................. - 29 - 图表 30、参与菜鸟网络传统快递平台服务的企业名单 ................................ - 29 - 图表 31、2016 年 8 月主要快递企业申诉率表（韵达服务质量提升明显）.... - 31 - 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 -

行业深度研究报告报告正文前言：三足鼎立的电商物流体系目前，围绕电子商务物流，有三大参与方，分别是电商自建物流、菜鸟平台、第三方快递（三通一达为代表）。  电商自建物流：乘胜追击，继续扩张以京东、苏宁为龙头的自营 B2C 类电商将继续拿地、建仓，大力拓展自建物流。未来“向西、向下”拓展业务及物流渠道。从下表可以看出，京东目前在对第三方平台卖家的物流服务上，已经做出了较高的毛利率。图表 1、京东对第三方平台商家提供物流服务的收入情况表注 1：本表格假设京东对平台第三方入驻商家的收费仅包括佣金及物流服务收费。并假设佣金收费比例平均为 3%，注 2：本表格假设平台第三方商家的平均客单价和京东自营平均客单价相等。数据来源：京东年报，兴业证券研究所  菜鸟平台：整合资源，逐步推进阿里将继续整合其“菜鸟物流联盟”，将各路物流企业拉入盟下，在用普通物流服务满足其庞大的 C2C 业务物流量的同时，也会将更加优质的物流服务逐步推送至其 B2C 业务。同时也在不断增强自己在产业链中的话语权，通过投资各环节的物流企业来强化对物流每个环节的控制度。目前已投资的有：快递配送环节的圆通和全峰，仓配一体化的百世汇通，智能化仓储的心怡科技，大件配送的海尔日日顺，海外清关渠道上投资新加坡邮政（SinPost），线下门店及仓库网络遍布全国的苏宁，干路运输环节的卡行天下，以及提高顾客体验、使配送在地图上可视化的高德地图。图表 2、阿里与菜鸟在各物流领域投资的企业物流领域快递配送投资对象圆通、全峰、百世汇通请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 4 - 201320142015第三方销售总订单数（万票）8,191.98 22,366.22 54,003.54 YoY173.0%141.5%第三方物流服务总收入（万元）136,800.00 395,700.00 783,900.00 YoY189.3%98.1%第三方物流服务总成本（万元）104,116.49 276,772.95 595,189.00 YoY165.8%115.0%第三方物流服务单票成本（元）12.71 12.37 11.02 YoY-2.6%-10.9%第三方物流服务单票收入（元）16.70 17.69 14.52 YoY5.9%-18.0%第三方物流服务收入毛利（万元）32,683.51 118,927.05 188,711.00 YoY263.9%58.7%第三方物流服务收入单票毛利润（元）3.99 5.32 3.49 YoY33.3%-34.3%第三方物流服务收入单票毛利率23.9%30.1%24.1%

行业深度研究报告智能仓储建设大件配送国际物流、清关线下仓储及门店资源干路运输物流导航、菜鸟大数据地址库心怡科技海尔日日顺新加坡邮政、Lazada 苏宁卡行天下高德地图数据来源：兴业证券研究所  第三方快递：坚守阵地，加速转型目前第三方快递仍为电商配送业务的主导，同时它们也是目前网络最完备的社会化物流企业。首先，目前仍占电商销售份额半壁江山的 C2C 业务，由于对价格敏感、并且在服务质量和品牌形象方面没有过高的要求，第三方专业物流快递（主要为加盟制）基本成为几乎全部 C2C 商家的不二选择。另外，由于其覆盖面的广度、深度都远超电商自建快递，对于一些相对偏远，规模不经济的区域，几乎所有的电商（包括京东、天猫、唯品会等）在这些区域都选择将订单外包给第三方快递企业。总体来说，电商自建物流和菜鸟物流平台，其最初的出发点，都是希望通过用最优质的快递服务来提高客户体验，从而最终达到增加 B2C 业务的销售量，争夺市场份额。然而由于居高不下的仓储物流建设成本，两类物流模式都不约而同的将未来的发展方向，定位在对于全社会开放的、独立的物流公司。而在另一方面，原本就为社会化经营的第三方快递企业也不甘示弱，开始反向渗透电商领域，从最初的顺丰嘿客的不成功的尝试，到如今，申通圆通等一批加盟制快递企业，都开始通过自身平台销售商品。图表 3、顺丰推广的零售商“嘿客” 图表 4、申通主打当地土特产销售资料来源：兴业证券研究所资料来源：兴业证券研究所前面几篇专题，我们着重分析了第三方快递，由于中国快递行业依电商而生，因此，研究中国快递，离不开对电商自建物流、菜鸟平台的研究，我们将用几篇专请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 5 -

行业深度研究报告题来分析第三方快递最重要的竞争者也是合作者：菜鸟平台、电商自建物流。本报告主要分析菜鸟网络平台。一、阿里系应对自建物流崛起的产物——菜鸟诞生的背景及现状天猫 B2C 物流升级时不我待，“菜鸟网络”打响物流反击战  天猫 B2C 顺势而生，物流成其心头痛对于阿里来说，自 1999 年以来，淘宝在成立之初便获得了极大的成功，经历了近十年的积累，网购消费者和交易量呈指数型增长。消费者在对网购依赖性增强的同时，对于商品的低价需求逐渐减弱，转而更关注产品质量、售后服务、物流效率等更高级别的需求。也就在这时，阿里顺应潮流的在 2008 年左右推出天猫商城，主打高端商家的直营销售平台，主要吸引有一定知名度的代理商和大品牌陆续入驻，相对于淘宝的 C2C 模式，保证及增强了卖家的品质和信用，同时京东商城以及唯品会等品牌电商也迅速崛起，标志着中国的迎来了电商的新阶段——B2C。在淘宝巨量顾客流的导入之下，天猫在 B2C 业务的市场份额在建立之后很快便遥遥领先，但由于其本质仍为开放平台化电商，所以其平台上商家的销售属于自负盈亏，快递物流成本需自己承担，所以在创立之初，天猫平台的卖家仍旧自主选用第三方快递配送。对于自身质量、服务及口碑相对在意的，会使用成本较高的 EMS 或顺丰快递，而更在意价格及成本的，则依然与淘宝 C2C 商家同样选择价格较为低廉的第三方加盟制快递。这样，整体上天猫商城的物流服务还是处于良莠不齐，难以形成统一的形象及口碑。  内外受迫，物流系统升级时不我待然而，在网购消费者眼中，代表着更高端更有品牌信用的 B2C 天猫商城，为了与零散的 C2C 平台相区别，理应提供更优质的产品以及更加快速、高端的物流快递服务。而原来的第三方加盟制快递商（如申通、圆通）无论在效率和服务质量上都离 B2C 的需求相去甚远，同时第三方非加盟制快递商（如 EMS、顺丰等）则成本高昂。另外，不仅是阿里内部从 C2C 到 B2C 的升级需求，就在同一时期，其他 B2C 电商（如京东商城、苏宁易购等）也如雨后春笋般的破土而出，通过外部竞争给予天猫压力。这些电商相比于天猫商城，大部分选择自己建造自有的物流体系，从而提供时效性更强，体验度更优的，物流运输服务。就这样，在物流体系处于相对劣势的情况下，原本属于天猫商城的消费者，为了得到更快服务，更优质的物流体验，纷纷选择在自建物流的电商网站上购物，尤其是在选购需要更精心运输请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 6 -

行业深度研究报告的高价值、大体积商品（例如家电，家私等）时更是如此，致使天猫商城的市场份额逐渐被蚕食。图表 5、中国 B2C 家电网购市场份额图资料来源：中国家电网，兴业证券研究所目前，在我国家电网购市场，京东已经占据了大半壁江山，这种悬殊差距与天猫和京东在整体网络零售额的差距不成比例，这也是为何阿里选择巨资入股苏宁的原因之一。也就是从那时起，物流不畅成为了阿里心中的一块心病。由此看来，虽然天猫（或者说阿里）的物流网络自建工程需要耗费巨资，以及花费漫长的时间。但它亦成为了阿里巴巴势在必行的一项任务，天猫商城必须将物流服务体系升级提上日程。  “菜鸟网络”打响物流反击战，网络化平台化数据化思维构建物流新体系在自身已有如此巨大的销售体量的同时，天猫想再从头搭建与其规模配套的全自建物流是非常困难的，时间花费也很巨大。所以我们认为，阿里启动菜鸟网络计划也是形势所迫，不得以而为之。然而我们也注意到，菜鸟初创时表示“完全不运营物流，只提供网络数据服务”，近年来拿地、建仓的动作非常频繁、管理层数次调整、这也从侧面说明其准备并非非常充分，整个团队对于战略思想具体定位也并未明确。无论如何，天生自带“平台电商”基因的阿里，开始发力物流，推出了一套仍然延续他们一贯“平台化、网络化”思维的物流体系，这便是如今知名的“菜鸟网络”。马云曾表示计划要在 5 到 8 年内，建造一个全国性的超级物流网。这个网络能在 24 小时内将货物运抵国内任何地区，能支撑日均 300 亿元（年度约合 10 万亿元）的巨量网络零售额。请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 7 -

行业深度研究报告 “菜鸟联盟”成立：天网+地网，大数据推动物流效率升级  电商、快递协力，菜鸟联盟大平台运作在“菜鸟物流”这一体系中，阿里仍然保持他们“大平台”，或称之为“大联盟” 的风格，将电商物流每个环节中的企业都拉入其中，包括仓储、干线运输、物流地产以及最后一公里的配送。这一点从菜鸟联盟整体的股权分配便可看出。菜鸟网络的出资企业涉及电商、快递、金融多领域，包括阿里巴巴集团(投资主体是浙江天猫技术有限公司)、银泰集团（投资主体是北京国俊投资有限公司）、复星集团（上海星泓投资有限公司）、富春物流、顺丰、申通、圆通、中通、韵达等 9 家企业。其中，天猫出资 21.5 亿元，占股 43%；银泰集团投 16 亿元，占股 32%；富春集团投 5 亿元，占股 10%；复星集团投 5 亿元，占股 10%；顺丰、圆通、中通、申通、韵达各出资 5000 万元，各占股 1%。按照持股比例，在成立之初“菜鸟网络科技有限公司”由马云担任董事长，沈国军（银泰集团董事长）担任 CEO，富春控股集团董事长张国标任监事，复星集团执行董事兼总裁汪群斌、银泰集团副总裁韩学高、阿里巴巴集团副总裁童文红、天猫总裁张勇等人任职董事。（目前菜鸟网络的管理层有变动，董事长为张勇、 CEO 为童文红）图表 6、菜鸟成立时的股权分布图资料来源：互联网资料，兴业证券研究所以上股权结构一直保持至今年。直至 2016 年初，菜鸟完成了其自成立以来的第一轮融资，引进了新加坡政府投资公司（GIC），淡马锡控股（Temasek），马来西亚国库控股公司和春华资本。本轮融资额超百亿元，由此计算的公司估值约 500 亿人民币。相应地，之前创始股东的资本将逐渐被稀释。请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 8 -

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