【2001年-贝佐斯致股东的信(中文版)】：我们始终坚持现金流为王.pdf-资料库

1997- 2001 7 30% 99 20 7 20 1 5900 3500 2001 2000 27.6 31.2 13 2001 10 23% 1999 1400 2000 2000 2500 《⻉佐斯东的信⾄》列之我们的东去年⽉亚⻢逊进⼊了⼀个重要阶段我们了四年司重⼼在增⻓上后⼜⽤了两年时间⼒于成本现在我们已经找到了⼀个平衡点增⻓⼜制成本利⽤资源项⽬去年⽉我们的重⼼是价那价格超元的图书价⾄当本价超元种平衡在去年第四度开始给我们带来了回报当时我们不仅远远超出预期⽬标同时加了我们的业务增⻓度年⽉我们引⼊了⼀书并开始了⼀⼤价同时费满元免邮费专注于制成本让我们够受⼤幅度价的压⼒进⽽拉动业务增⻓业务增⻓会带来更多销量单位成本从⽽提供更多价的间客户喜欢价对东们来说是⼀件好事我们希种性去年第四度我们的营利润为万元净利润为万元已远远超我们之设定的预期⽬标在各的千名亚⻢逊员⼯都在朝着⼀⽬标努⼒奋进现在们应该对到⽆⽐⾃下是去年亚⻢逊得的成绩年销售额由年的亿元增⻓到亿元同⽐增⻓％年第四度销售我们⾸现营超亿元同⽐增⻓。⽤户由年的万增⾄年的万再到去年的万

2001 2001 74% —— 1 25% Marketaplace 15 2000 11 Marketplace 2000 12 16 84 2001 7 7 — 4.5 7 Target Circuit City 年国际市场销售额增⻓了其中国之外的市场贡了超⾸我们⼤的国际市场两国去年第四度营利润合计到其中仅开业⼀年⽇本市场去年第四的营业额已增⾄亿元万计的⼩型企业和个⼈在亚⻢逊⾼量的产品⻚⾯上们的产品细节直向客户出售产品或是⼆⼿品年⽉我们推出了，第四度上的订单已占到国市场中订单的％远远超了我们的预期年库存转率由年的增加到重要的是由于⼀直秉客户⾄上的理亚⻢逊在密⼤学国费者满意中连续两年得的⾼据在所售上和服务司中的⾼坚客户⾄上年⽉亚⻢逊已经向客户提供了择多样和便捷为中⼼的购物体验⽉我们⼜为费者建⽴了第三个重要体验疯狂价同时我们仍关注择多样和便捷⽬亚⻢逊电⼦产品店中已超万种品（⼀字是体店的））厨具种是原来的三（在⾥你找到好的品）我们已经推出了了计算机和杂志订阅店并和建⽴了战略合作关⼜添加了多品种便捷体验⽅⾯所提升如订单更功当你重购买同⼀品时该功会提（⼀⼈在匆中会记⾃⼰已经买相同的产品）同时我们⼤⼤了客户⾃助服务功费者现在可轻找到或⾃⼰的订单想要找到订单你只在⽹站上注册和认证可在你的订单⻚⾯上索何品当你进⼊到件品的详⻚⾯时⻚⾯上⽅会超链向你的订单⻚⾯

“Look Inside the Book” 20 10 1997 “ ” GAAP 1997 我们创建了⼀个功叫使⽤功客户不仅可看书的封⾯可看到书的封索引⽬和内容在购买之客户可使⽤⼀功该功⽤于超万种书⽬（相⽐传统书店仅提供万种书⽬）后⼀个例⼦我想说的是为了提⾼客户客户体验所的努⼒⼀定度上⼤可变成本⾃亚⻢逊成⽴之⽇我们尽量免⻝物和错误并且我们在⽅⾯的管越来越好了其是去年我们现乎寻常从源免错误不仅节约资本节省客户的时间我们的⽤户权是我们价值的资产我们要不创和努⼒⼯作来滋养它投资框在每封年度东信中我都会附上年东信来助投资者判投资亚⻢逊是是们的正择助我们判司是旧寻初的⽬标和价值我觉得我们并未记初⼼在年的那封信中我到当我们被在会计报和⼤未来现⾦⼆者出择时我们择了后者为什么要现⾦为重因为每⼀代了司未来⼀现⾦其单变量相⽐现⾦更诠释⼀司的⻓期价如果你⼗楚⼀司的未来现⾦和它未来的量的话说明你对司的⽬市场价值了的认识（合的贴现率重要如果你楚未来现⾦你容易判应该采⽤什么样的贴现率）到⼀点并不容易但是你可调司去的业绩并看该司型中的杠杆率来预测其未来现⾦预测⼀司在外的量你要洗那个司员⼯授予其书或对可出现的资本交易进⾏预测终你对每现⾦出的判会助你定意多⾼的价

2002 1 7500 3% 2002 · (Jeff Bezos) CEO 格⼊司我们希司可制好固定成本其额较⼤的投资我们相信未来⼏年亚⻢逊产⽣稳定且⾃由的现⾦我们年的⽬标恰好了⼀点正如我在⽉布的第四度业绩报时所说的那样我们计划年产⽣正的经营现⾦从⽽带来⾃由现⾦（包括晚元资本⽀出计划）未来⼀年司的净利润⼤会和现⾦趋势⼀未来⼀年司的净利润⼤会和现⾦趋势⼀制意味着每现⾦和东的⻓期价值的增⻓我们现阶段的⽬标是在未来五年内员⼯期权的净摊净额制在的年⽔平（可年⾼年）⼒于东的⻓期价值正如我之所说的我们坚信东的⻓期利益我们客户的利益息息相关如果我们努⼒的⽅向对了现客户的重购买率续提升增⽤户会所增加司现⾦会相应的增加从⽽东的⻓期价值得到提升我们⼀⽀⼒于提升客户价值进⽽提升投资益⽅式来扩⼤我们在电领域的领导位乏其中何⼀个我们都不可成功年⼜是的开始我⾼兴的告诉⼤我对亚⻢逊的热⽐往何时要⾼涨未来我们拥抱更多的创我们要现出亚⻢逊独的业务式所带来的营杠杆世界的亚⻢逊团队⼀⼯作我到幸亚⻢逊的东们谢你们的⽀⿎励和冒险如果你是我们的客户再谢夫⻉佐斯亚⻢逊创始⼈

英⽂版： T o o u r s h a r e h o l d e r s : I n J u l y o f l a s t y e a r , A m a z o n . c o m r e a c h e d a n i m p o r t a n t w a y s t a t i o n . A f t e r f o u r y e a r s o f s i n g l e - m i n d e d f o c u s o n g r o w t h , a n d t h e n j u s t u n d e r t w o y e a r s s p e n t a l m o s t e x c l u s i v e l y o n l o w e r i n g c o s t s , w e r e a c h e d a p o i n t w h e r e w e c o u l d a f f o r d t o b a l a n c e g r o w t h a n d c o s t i m p r o v e m e n t , d e d i c a t i n g r e s o u r c e s a n d s t a f f e d p r o j e c t s t o b o t h . O u r m a j o r p r i c e r e d u c t i o n i n J u l y , m o v i n g t o d i s c o u n t b o o k s o v e r $ 2 0 b y 3 0 % o f f l i s t , m a r k e d t h i s c h a n g e . T h i s b a l a n c e b e g a n t o p a y o f f i n t h e f o u r t h q u a r t e r , w h e n w e b o t h s i g n i f i c a n t l y e x c e e d e d o u r o w n g o a l s o n t h e b o t t o m l i n e a n d s i m u l t a n e o u s l y r e a c c e l e r a t e d g r o w t h i n o u r b u s i n e s s . W e l o w e r e d p r i c e s a g a i n i n J a n u a r y w h e n w e o f f e r e d a n e w c l a s s o f s h i p p i n g t h a t i s f r e e ( y e a r - r o u n d ) o n o r d e r s o v e r $ 9 9 . F o c u s o n c o s t i m p r o v e m e n t m a k e s i t p o s s i b l e f o r u s t o a f f o r d t o l o w e r p r i c e s , w h i c h d r i v e s g r o w t h . G r o w t h s p r e a d s f i x e d c o s t s a c r o s s m o r e s a l e s , r e d u c i n g c o s t p e r u n i t , w h i c h m a k e s p o s s i b l e m o r e p r i c e r e d u c t i o n s . C u s t o m e r s l i k e t h i s , a n d i t ʼ s g o o d f o r s h a r e h o l d e r s . P l e a s e e x p e c t u s t o r e p e a t t h i s l o o p . A s I m e n t i o n e d , w e e x c e e d e d o u r g o a l s f o r t h e f o u r t h q u a r t e r w i t h p r o f o r m a o p e r a t i n g p r o f i t o f $ 5 9 m i l l i o n a n d p r o f o r m a n e t p r o f i t o f $ 3 5 m i l l i o n . T h o u s a n d s o f A m a z o n . c o m e m p l o y e e s a r o u n d t h e w o r l d w o r k e d h a r d t o a c h i e v e t h a t g o a l ; t h e y a r e , a n d s h o u l d b e , p r o u d o f t h e a c c o m p l i s h m e n t . M o r e h i g h l i g h t s f r o m a n o t a b l e y e a r : S a l e s g r e w 1 3 % f r o m $ 2 . 7 6 b i l l i o n i n 2 0 0 0 t o $ 3 . 1 2 b i l l i o n i n 2 0 0 1 ; w e a c h i e v e d o u r f i r s t b i l l i o n - d o l l a r q u a r t e r o n r e a c c e l e r a t e d s a l e s a n d 2 3 % y e a r - o v e r - y e a r u n i t g r o w t h i n Q 4 . W e s e r v e d 2 5 m i l l i o n c u s t o m e r a c c o u n t s i n 2 0 0 1 , c o m p a r e d t o 2 0 m i l l i o n i n 2 0 0 0 a n d 1 4 m i l l i o n i n 1 9 9 9 .

I n t e r n a t i o n a l s a l e s g r e w 7 4 % i n 2 0 0 1 , a n d m o r e t h a n o n e - q u a r t e r o f s a l e s c a m e f r o m o u t s i d e t h e U . S . T h e U . K . a n d G e r m a n y , o u r l a r g e s t i n t e r n a t i o n a l m a r k e t s , h a d a c o m b i n e d p r o f o r m a o p e r a t i n g p r o f i t f o r t h e f i r s t t i m e i n Q 4 . O p e n o n l y a y e a r , J a p a n g r e w t o a $ 1 0 0 m i l l i o n a n n u a l r u n r a t e i n Q 4 . H u n d r e d s o f t h o u s a n d s o f s m a l l b u s i n e s s e s a n d i n d i v i d u a l s m a d e m o n e y b y s e l l i n g n e w a n d u s e d p r o d u c t s t o o u r c u s t o m e r s d i r e c t l y f r o m o u r h i g h l y t r a f f i c k e d p r o d u c t d e t a i l p a g e s . T h e s e M a r k e t p l a c e o r d e r s g r e w t o 1 5 % o f U . S . o r d e r s i n Q 4 , f a r s u r p a s s i n g o u r e x p e c t a t i o n s w h e n w e l a u n c h e d M a r k e t p l a c e i n N o v e m b e r 2 0 0 0 . I n v e n t o r y t u r n s i n c r e a s e d f r o m 1 2 i n 2 0 0 0 t o 1 6 i n 2 0 0 1 . • M o s t i m p o r t a n t , w e s t a y e d r e l e n t l e s s l y f o c u s e d o n t h e c u s t o m e r , a s r e f l e c t e d i n a c h a r t - t o p p i n g s c o r e o f 8 4 f o r t h e s e c o n d y e a r i n a r o w o n t h e w i d e l y f o l l o w e d A m e r i c a n C u s t o m e r S a t i s f a c t i o n I n d e x c o n d u c t e d b y t h e U n i v e r s i t y o f M i c h i g a n . W e a r e t o l d t h i s i s t h e h i g h e s t s c o r e e v e r r e c o r d e d - - n o t j u s t f o r a n y r e t a i l e r , b u t f o r a n y s e r v i c e c o m p a n y . O b s e s s o v e r c u s t o m e r s : o u r c o m m i t m e n t c o n t i n u e s U n t i l J u l y , A m a z o n . c o m h a d b e e n p r i m a r i l y b u i l t o n t w o p i l l a r s o f c u s t o m e r e x p e r i e n c e : s e l e c t i o n a n d c o n v e n i e n c e . I n J u l y , a s I a l r e a d y d i s c u s s e d , w e a d d e d a t h i r d c u s t o m e r e x p e r i e n c e p i l l a r : r e l e n t l e s s l y l o w e r i n g p r i c e s . Y o u s h o u l d k n o w t h a t o u r c o m m i t m e n t t o t h e f i r s t t w o p i l l a r s r e m a i n s a s s t r o n g a s e v e r . W e n o w h a v e m o r e t h a n 4 5 , 0 0 0 i t e m s i n o u r e l e c t r o n i c s s t o r e ( a b o u t s e v e n t i m e s t h e s e l e c t i o n y o u ʼ r e l i k e l y t o f i n d i n a b i g - b o x e l e c t r o n i c s s t o r e ) , w e ʼ v e t r i p l e d o u r k i t c h e n s e l e c t i o n ( y o u ʼ l l f i n d a l l t h e b e s t b r a n d s ) , w e ʼ v e l a u n c h e d

c o m p u t e r a n d m a g a z i n e s u b s c r i p t i o n s s t o r e s , a n d w e ʼ v e a d d e d s e l e c t i o n w i t h s t r a t e g i c p a r t n e r s s u c h a s T a r g e t a n d C i r c u i t C i t y . W e ʼ v e i m p r o v e d c o n v e n i e n c e w i t h f e a t u r e s l i k e I n s t a n t O r d e r U p d a t e , w h i c h w a r n s y o u i f y o u ʼ r e a b o u t t o b u y t h e s a m e i t e m t w i c e ( p e o p l e a r e b u s y - - t h e y f o r g e t t h a t t h e y ʼ v e a l r e a d y b o u g h t i t ! ) . W e ʼ v e d r a m a t i c a l l y i m p r o v e d c u s t o m e r s e l f - s e r v i c e c a p a b i l i t i e s . C u s t o m e r s c a n n o w e a s i l y f i n d , c a n c e l , o r m o d i f y t h e i r o w n o r d e r s . T o f i n d a n o r d e r , j u s t m a k e s u r e y o u a r e s i g n e d i n a n d r e c o g n i z e d b y t h e s i t e , a n d d o a r e g u l a r s e a r c h o n a n y p r o d u c t i n y o u r o r d e r . W h e n y o u g e t t o t h a t p r o d u c t ʼ s d e t a i l p a g e , a l i n k t o y o u r o r d e r w i l l b e a t t h e t o p o f t h e p a g e . W e b u i l t a n e w f e a t u r e c a l l e d L o o k I n s i d e t h e B o o k . C u s t o m e r s c a n v i e w l a r g e h i g h - r e s o l u t i o n i m a g e s o f n o t o n l y t h e f r o n t c o v e r o f a b o o k , b u t a l s o t h e b a c k c o v e r , i n d e x , t a b l e o f c o n t e n t s , a n d a r e a s o n a b l e s a m p l e o f t h e i n s i d e p a g e s . T h e y c a n L o o k I n s i d e t h e B o o k b e f o r e m a k i n g a b u y i n g d e c i s i o n . I t ʼ s a v a i l a b l e o n o v e r 2 0 0 , 0 0 0 o f o u r m i l l i o n s o f t i t l e s ( a s a p o i n t o f c o m p a r i s o n , a t y p i c a l b o o k s u p e r s t o r e w o u l d c a r r i e s a b o u t 1 0 0 , 0 0 0 t i t l e s ) . A s m y l a s t e x a m p l e , I ʼ l l j u s t p o i n t o u t t h a t o n e o f t h e m o s t i m p o r t a n t t h i n g s w e ʼ v e d o n e t o i m p r o v e c o n v e n i e n c e a n d e x p e r i e n c e f o r c u s t o m e r s a l s o h a p p e n s t o b e a h u g e d r i v e r o f v a r i a b l e c o s t p r o d u c t i v i t y : e l i m i n a t i n g m i s t a k e s a n d e r r o r s a t t h e i r r o o t . E v e r y y e a r t h a t ʼ s g o n e b y s i n c e A m a z o n . c o m ʼ s f o u n d i n g , w e ʼ v e d o n e a b e t t e r a n d b e t t e r j o b o f e l i m i n a t i n g e r r o r s , a n d t h i s p a s t y e a r w a s o u r b e s t e v e r . E l i m i n a t i n g t h e r o o t c a u s e s o f e r r o r s s a v e s u s m o n e y a n d s a v e s c u s t o m e r s t i m e . O u r c o n s u m e r f r a n c h i s e i s o u r m o s t v a l u a b l e a s s e t , a n d w e w i l l n o u r i s h i t w i t h i n n o v a t i o n a n d h a r d w o r k . A n i n v e s t m e n t f r a m e w o r k I n e v e r y a n n u a l l e t t e r ( i n c l u d i n g t h i s o n e ) , w e a t t a c h a c o p y o f o u r o r i g i n a l 1 9 9 7 l e t t e r t o s h a r e h o l d e r s t o h e l p i n v e s t o r s d e c i d e i f A m a z o n . c o m i s t h e r i g h t k i n d o f i n v e s t m e n t f o r t h e m , a n d t o h e l p u s d e t e r m i n e i f w e h a v e r e m a i n e d t r u e t o o u r o r i g i n a l g o a l s a n d v a l u e s . I t h i n k w e h a v e .

I n t h a t 1 9 9 7 l e t t e r , w e w r o t e , “ W h e n f o r c e d t o c h o o s e b e t w e e n o p t i m i z i n g t h e a p p e a r a n c e o f o u r G A A P a c c o u n t i n g a n d m a x i m i z i n g t h e p r e s e n t v a l u e o f f u t u r e c a s h f l o w s , w e ʼ l l t a k e t h e c a s h f l o w s . ” W h y f o c u s o n c a s h f l o w s ? B e c a u s e a s h a r e o f s t o c k i s a s h a r e o f a c o m p a n y ' s f u t u r e c a s h f l o w s , a n d , a s a r e s u l t , c a s h f l o w s m o r e t h a n a n y o t h e r s i n g l e v a r i a b l e s e e m t o d o t h e b e s t j o b o f e x p l a i n i n g a c o m p a n y ' s s t o c k p r i c e o v e r t h e l o n g t e r m . I f y o u c o u l d k n o w f o r c e r t a i n j u s t t w o t h i n g s - - a c o m p a n y ʼ s f u t u r e c a s h f l o w s a n d i t s f u t u r e n u m b e r o f s h a r e s o u t s t a n d i n g - - y o u w o u l d h a v e a n e x c e l l e n t i d e a o f t h e f a i r v a l u e o f a s h a r e o f t h a t c o m p a n y ʼ s s t o c k t o d a y . ( Y o u ʼ d a l s o n e e d t o k n o w a p p r o p r i a t e d i s c o u n t r a t e s , b u t i f y o u k n e w t h e f u t u r e c a s h f l o w s f o r c e r t a i n , i t w o u l d a l s o b e r e a s o n a b l y e a s y t o k n o w w h i c h d i s c o u n t r a t e s t o u s e . ) I t ʼ s n o t e a s y , b u t y o u c a n m a k e a n i n f o r m e d f o r e c a s t o f f u t u r e c a s h f l o w s b y e x a m i n i n g a c o m p a n y ʼ s p e r f o r m a n c e i n t h e p a s t a n d b y l o o k i n g a t f a c t o r s s u c h a s t h e l e v e r a g e p o i n t s a n d s c a l a b i l i t y i n t h a t c o m p a n y ʼ s m o d e l . E s t i m a t i n g t h e n u m b e r o f s h a r e s o u t s t a n d i n g i n t h e f u t u r e r e q u i r e s y o u t o f o r e c a s t i t e m s s u c h a s o p t i o n g r a n t s t o e m p l o y e e s o r o t h e r p o t e n t i a l c a p i t a l t r a n s a c t i o n s . U l t i m a t e l y , y o u r d e t e r m i n a t i o n o f c a s h f l o w p e r s h a r e w i l l b e a s t r o n g i n d i c a t o r o f t h e p r i c e y o u m i g h t b e w i l l i n g t o p a y f o r a s h a r e o f o w n e r s h i p i n a n y c o m p a n y . S i n c e w e e x p e c t t o k e e p o u r f i x e d c o s t s l a r g e l y f i x e d , e v e n a t s i g n i f i c a n t l y h i g h e r u n i t v o l u m e s , w e b e l i e v e A m a z o n . c o m i s p o i s e d o v e r t h e c o m i n g y e a r s t o g e n e r a t e m e a n i n g f u l , s u s t a i n e d , f r e e c a s h f l o w . O u r g o a l f o r 2 0 0 2 r e f l e c t s j u s t t h a t . A s w e s a i d i n J a n u a r y w h e n w e r e p o r t e d o u r f o u r t h q u a r t e r r e s u l t s , w e p l a n t h i s y e a r t o g e n e r a t e p o s i t i v e o p e r a t i n g c a s h f l o w , l e a d i n g t o f r e e c a s h f l o w ( t h e d i f f e r e n c e b e t w e e n t h e t w o i s u p t o $ 7 5 m i l l i o n o f p l a n n e d c a p i t a l e x p e n d i t u r e s ) . O u r t r a i l i n g t w e l v e - m o n t h p r o f o r m a n e t i n c o m e s h o u l d , r o u g h l y b u t n o t p e r f e c t l y , t r e n d l i k e t r a i l i n g t w e l v e - m o n t h c a s h f l o w . L i m i t i n g s h a r e c o u n t m e a n s m o r e c a s h f l o w p e r s h a r e a n d m o r e l o n g - t e r m v a l u e f o r o w n e r s . O u r c u r r e n t o b j e c t i v e i s t o t a r g e t n e t d i l u t i o n f r o m e m p l o y e e s t o c k o p t i o n s ( g r a n t s n e t o f c a n c e l l a t i o n s ) t o a n a v e r a g e o f 3 % p e r y e a r o v e r t h e n e x t f i v e y e a r s , a l t h o u g h i n a n y g i v e n y e a r i t m i g h t b e h i g h e r o r l o w e r . R e l e n t l e s s c o m m i t m e n t t o l o n g - t e r m s h a r e h o l d e r v a l u e

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